Чи знизить Європейський Центробанк процентні ставки у червні чи ні? Мабуть, це основне питання, на яке очікують почути трейдери за підсумками березневого засідання ЄЦБ. Зрозуміло, регулятор не стане прямим текстом анонсувати зниження ставок, але трейдери цілком здатні самостійно розшифрувати сигнали голубиного/яструбиного характеру. Тому можна не сумніватися в тому, що березневе засідання ЄЦБ спровокує підвищену волатильність по парі eur/usd, незважаючи на те, що формальні підсумки цієї зустрічі зумовлені і давно відіграні.
Ніхто не сумнівається, що завтра Європейський Центробанк збереже всі параметри монетарної політики в колишньому вигляді. Імовірність реалізації цього сценарію – 100%. Основна інтрига полягає в оцінці останніх релізів – у сфері інфляції, ринку праці (насамперед – зарплатного показника) та економіки загалом.
Більшість економістів, опитаних агентством Reuters (46 із 73 респондентів), висловили впевненість у тому, що європейський регулятор почне зниження ставок на червневому засіданні. 17 економістів заявили, що очікують на пом'якшення політики у квітні. Ще 10 аналітиків впевнені в тому, що регулятор збереже позицію очікування до другого півріччя поточного року. Жоден із 73 опитаних експертів не очікує зниження ставок на завтрашньому засіданні.
Тому трейдери eur/usd реагуватимуть насамперед на тональність супровідної заяви та риторику глави ЄЦБ Крістін Лагард. І, судячи з деяких непрямих ознак, загальні підсумки березневого засідання виявляться не на боці євро.
Так, останнім часом коментарі представників ЄЦБ помітно пом'якшилися, особливо після публікації «зарплатного показника». Нагадаю, що наприкінці лютого європейський регулятор оприлюднив показник даних із узгодженої заробітної плати у єврозоні за четвертий квартал минулого року. Відповідно до релізу, узгоджена заробітна плата збільшилася на 4,50%, продемонструвавши цим низхідну динаміку (у третьому кварталі 2023 року було зафіксовано зростання на 4,7%). Коментуючи звіт, Крістін Лагард заявила, що ці дані «обнадіюють».
Втім, вона й раніше неодноразово давала зрозуміти, що індикатор зростання заробітної плати є найважливішим макроекономічним індикатором для євро в обставинах, що склалися, оскільки зниження темпів зростання збільшує ймовірність пом'якшення ДКП вже в першій половині цього року. За словами голови ЄЦБ, якщо низхідна динаміка збережеться цього року, то це стане «визначальним фактором» для Центробанку. Враховуючи той факт, що цифри за перший квартал 2024 року будуть опубліковані в травні, ЄЦБ може винести на порядок денний червневого засідання питання зниження відсоткових ставок – зрозуміло, якщо зарплати знову не прискоряться, а індекс споживчих цін і далі сповзатиме вниз.
До речі, інфляція в єврозоні в лютому знову знизилася, щоправда, темпи зниження сповільнилися. Загальний індекс споживчих цін знизився до 2,6%, за прогнозу спаду до 2,5%. Після грудневого прискорення до 2,9% показник знижується другий місяць поспіль. Стрижневий індекс, без урахування цін на енергію та продукти харчування, також продемонстрував низхідну динаміку, знизившись у лютому до 3,1%. З одного боку, це багатомісячний мінімум – найслабший темп зростання показника із квітня 2022 року. З іншого боку, цей компонент звіту також вийшов у зеленій зоні, оскільки експерти очікували побачити його на позначці 2,9%.
Євро спочатку позитивно відреагував на «зелене забарвлення» цього релізу, але незабаром цей оптимізм вичерпався. Адже де-факто інфляція в єврозоні знижується, хай навіть повільнішими темпами.
На користь пом'якшення позиції ЄЦБ грають деякі інші фундаментальні чинники. Серед них – поступове охолодження ринку праці (у січні рівень безробіття знизився до 6,4%) та зниження інфляції у Німеччині. Нагадаю, що загальний індекс споживчих цін вийшов у лютому на позначці 2,5%, за прогнозу спаду до 2,6% (це найслабший темп зростання показника з липня 2021 року). Гармонізований індекс споживчих цін (HICP), який ЄЦБ вважає за краще використовувати для вимірювання інфляції, вийшов у Німеччині на прогнозному рівні, досягнувши позначки 2,7%. Цей індикатор також знижується другий місяць поспіль.
Опубліковані останні тижні релізи не пройшли безвісти: позиція багатьох членів Європейського Центробанку помітно пом'якшилася. Якщо на початку року більшість із них говорили про збереження статус-кво без визначення будь-яких термінів, то останнім часом активно обговорюється дата першого раунду зниження ставок. І все частіше і частіше озвучується червень як найімовірніша дата пом'якшення ДКП. Про цю дату говорили, зокрема, члени Ради керуючих ЄЦБ Петер Казимір та Янніс Стурнарас. Багато представників ЄЦБ не говорили прямо, але натякали на червневі перспективи. У тому числі й Крістін Лагард, коли говорила про те, що останні дані із зарплат «обнадіюють».
Тут необхідно нагадати, що Федрезерв останнім часом навпаки – посилив свою риторику, відсуваючи цим «годину ікс». На даний момент ймовірність зниження ставки в червні становить 55% (відповідно до даних інструменту CME FedWatch Tool).
Тому, якщо європейський регулятор дасть зрозуміти, що буде готовий приймати рішення про пом'якшення ДКП після публікації «зарплатних даних» за перший квартал (тобто у червні), євро опиниться під суттєвим тиском через (ймовірне) розширення дивергенції у монетарній політиці ФРС та ЄЦБ. На мій погляд, це найімовірніший сценарій з огляду на попередні коментарі багатьох представників Європейського Центробанку.
