من المرجح أن يكون سؤال ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة في يونيو محور اهتمام اجتماع مارس للبنك المركزي الأوروبي. بينما لن يعلن الجهة التنظيمية بوضوح عن خفض الأسعار، إلا أن التجار ماهرون في تفسير الإشارات، سواء كانت تلك الإشارات تميل إلى السلبية أو الإيجابية. وبناءً على ذلك، لا شك أن اجتماع مارس للبنك المركزي الأوروبي سيثير تقلبات متزايدة في زوج العملات اليورو/دولار الأمريكي، على الرغم من أن نتائج الاجتماع الرسمية قد تم تحديدها مسبقًا وتم التصرف بناءً عليها بشكل جيد.

لا أحد يشك في أن البنك المركزي الأوروبي سيحتفظ بجميع معايير السياسة النقدية دون تغيير غدًا. احتمالية تحقق هذا السيناريو هي 100%. الحد الرئيسي يكمن في تقييم الإصدارات الأخيرة - في مجالات التضخم، وسوق العمل (بشكل أساسي بيانات الأجور)، والاقتصاد بشكل عام.

معظم الاقتصاديين الذين استطلعتهم وكالة رويترز (46 من بين 73 مستجوبًا) أعربوا عن ثقتهم بأن الجهة التنظيمية الأوروبية ستبدأ في خفض الأسعار في اجتماع يونيو. وأعرب 17 اقتصاديًا عن توقعهم بتخفيف السياسة في أبريل. وعشرة محللين آخرين واثقون من أن الجهة التنظيمية ستحتفظ بموقف الانتظار حتى النصف الثاني من هذا العام. ولا أحد من الخبراء الذين تم استطلاع آراؤهم يتوقع خفض الأسعار في اجتماع الغد.

لذلك، سيتفاعل تجار زوج العملات اليورو/الدولار الأمريكي في المقام الأول مع لهجة البيان المرافق وبيانات الرئيسة التنفيذية للبنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد. وبناءً على بعض الدلائل غير المباشرة، من المرجح أن نتائج اجتماع مارس لن تكون لصالح اليورو.

في الآونة الأخيرة، لاحظنا تلطيفًا واضحًا في تصريحات ممثلي البنك المركزي الأوروبي، خاصة بعد نشر "بيانات الأجور". يُذكر أنه في نهاية فبراير، كشف البنك المركزي الأوروبي عن بيانات حول الأجور الموحدة في منطقة اليورو للربع الرابع من العام السابق. ووفقًا للبيانات، زادت الأجور الموحدة بنسبة 4.50%، مظهرة اتجاهًا هابطًا (حيث سُجل نمو بنسبة 4.7% في الربع الثالث من عام 2023). وعلقت لاغارد على التقرير مشيرة إلى أن هذه البيانات "مشجعة".

ومع ذلك، حتى قبل ذلك، ألمحت مرارًا إلى أن مؤشر نمو الأجور هو العنصر الأكثر أهمية كمؤشر اقتصادي رئيسي لليورو في الظروف الراهنة، حيث يزيد تباطؤ معدلات النمو من احتمالية تخفيف البنك المركزي في النصف الأول من هذا العام. ووفقًا لرئيسة البنك المركزي الأوروبي، إذا استمر الاتجاه الهابط هذا العام، فسيكون عاملًا "حاسمًا" بالنسبة للبنك المركزي. ونظرًا لأن الأرقام الخاصة بالربع الأول من عام 2024 ستنشر في مايو، فإن البنك المركزي الأوروبي قد يطرح مسألة خفض أسعار الفائدة في اجتماع يونيو – بالطبع، إذا لم تسرع الأجور مرة أخرى، واستمر مؤشر أسعار المستهلكين في الانخفاض.

بالمناسبة، انخفض التضخم في منطقة اليورو مرة أخرى في فبراير، على الرغم من تباطؤ وتيرة الانخفاض. انخفض مؤشر أسعار المستهلك العام (CPI) إلى 2.6%، مع توقع انخفاضه إلى 2.5%. بعد التسارع في ديسمبر إلى 2.9%، بدأ المؤشر في الانخفاض للشهر الثاني على التوالي. أما المؤشر الأساسي، باستثناء أسعار الطاقة والغذاء، أظهر أيضًا اتجاهًا نزوليًا، حيث انخفض إلى 3.1% في فبراير. من جهة، هذا هو أدنى مستوى لعدة أشهر—أضعف معدل نمو منذ أبريل 2022. ومن ناحية أخرى، دخل هذا الجزء من التقرير أيضًا المنطقة الخضراء، حيث كان من المتوقع أن يكون عند مستوى 2.9% وفقًا لتوقعات الخبراء.

رد اليورو بشكل إيجابي في البداية على "اللون الأخضر" لهذا الإصدار، ولكن هذا التفاؤل تلاشى بسرعة نسبيًا. في النهاية، يتم تقليل التضخم في منطقة اليورو فعليًا، على الرغم من أنه بوتيرة أكثر اعتدالًا.

عدة عوامل أساسية أخرى تساهم في تخفيف موقف البنك المركزي الأوروبي. من بينها تبريد تدريجي لسوق العمل (حيث انخفض معدل البطالة إلى 6.4% في يناير) وانخفاض التضخم في ألمانيا. يذكر أن مؤشر أسعار المستهلك العام في ألمانيا وصل إلى 2.5% في فبراير، مع توقع انخفاضه إلى 2.6% (أضعف معدل نمو منذ يوليو 2021). ووصل مؤشر الأسعار الموحد للمستهلكين (HICP)، الذي يفضل استخدامه من قبل البنك المركزي الأوروبي لقياس التضخم، إلى المستوى المتوقع في ألمانيا، حيث وصل إلى 2.7%. وقد بدأ هذا المؤشر في الانخفاض للشهر الثاني على التوالي.

لم تمر الإصدارات في الأسابيع الأخيرة دون أن يلاحظها أحد: تخفف موقف العديد من أعضاء البنك المركزي الأوروبي بشكل ملحوظ. إذا كان معظمهم في بداية العام يتحدثون عن الحفاظ على الوضع الراهن دون تحديد أي مواعيد نهائية، فإنهم في الآونة الأخيرة يناقشون بنشاط تاريخ الجولة الأولى من خفض الفائدة.

يتم ذكر شهر يونيو بشكل متزايد كتاريخ الأكثر احتمالًا لتخفيف السياسة النقدية. تحدث أعضاء مجلس الإدارة للبنك المركزي الأوروبي مثل بيتر كازيمير ويانيس ستورناراس عن هذا التاريخ. لم يتحدث العديد من ممثلي البنك المركزي الأوروبي مباشرة ولكنهم ألمحوا إلى احتمالات يونيو، بما في ذلك لاغارد عندما ذكرت أن بيانات الأجور الأخيرة "مشجعة".

من الضروري أن نذكر أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي، على العكس من ذلك، قد زاد مؤخرًا من حدة تصريحاته، مما يؤجل "الساعة الإكس". في الوقت الحالي، فإن احتمالية خفض الفائدة في يونيو تبلغ 55% (وفقًا لأداة CME FedWatch).

لذلك، إذا أشار الجهاز التنظيمي الأوروبي إلى أنه سيكون على استعداد لاتخاذ قرار بتخفيف السياسة النقدية بعد نشر بيانات الأجور للربع الأول (أي في يونيو)، ستتعرض اليورو لضغوط كبيرة بسبب التوسع (المحتمل) في الانحرافات في السياسات النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. في رأيي، هذا هو السيناريو الأكثر احتمالًا، مع النظر إلى التعليقات السابقة للعديد من ممثلي البنك المركزي الأوروبي.