Японская иена с начала года торгуется в довольно узком диапазоне, и даже значимые внешние факторы, потенциально способные изменить баланс рисков (спецоперация США в Венесуэле и возможная перебалансировка рынка нефти, угрозы Китая ограничить экспорт в Японию редкоземельных металлов или очередная попытка быков по золоту обновить исторический максимум) не оказывают на ее динамику никакого влияния.

Основной вопрос, который нужно решить рынкам, заключается в том, где Банк Японии видит нейтральный уровень ставки. С уверенностью можно сказать лишь одно – этот уровень находится где-то в диапазоне 1.0-2.5%, то есть разброс мнений очень широкий и не позволяет спрогнозировать дальнейшие действия Банка Японии.

Рынок видит конечную ставку примерно на уровне 1.5%, что означает еще 3 повышения. В то же время Банк Mizuho относится к такому прогнозу очень скептически и видит конечную ставку на уровне 1.0%, а последнее повышение в июне или июле текущего года. Аргументация такой позиции вполне понятна, многое, если не все, будет зависеть от дальнейшей динамики инфляции и восстановления темпов роста ВВП.

Что касается ВВП, то пока ситуация никак не способствует укреплению иены. В 3 квартале ВВП снизился на 0.6%, или на 2.3% г/г, и с учетом роста противоречий между Японией и Китаем, которые могут привести к ограничениям со стороны Китая в первую очередь в поставках редкоземельных материалов, необходимых для высокотехнологичного сектора экономики, ситуация может не только не улучшиться, но и даже ухудшиться. А если рост ВВП отрицательный, то повышать ставку для осторожных японцев может оказаться совершенно неприемлемым шагом.

Второй фактор – инфляция. Ожидается, что инфляция цен на товары продолжит замедляться, поскольку исчезнет базовый эффект для ряда продуктов питания, включая рис, а вот инфляция на услуги продолжит рост из-а высоких темпов роста заработной платы. Mizuho прогнозирует, что начиная с февраля базовая инфляция упадет примерно до 1.5% и останется ниже 2% в дальнейшем. Но если так, то зачем повышать ставку в условиях отрицательного ВВП?

Вот и выходит, что если инфляция действительно покажет замедление, то основания для роста ставки станут слабее. Иена может получить поддержку в этом случае только из-за возможного резкого роста спроса на риск, но опираться на подобные предположения нельзя, поскольку колебания спроса на риск, как правило, провоцируются факторами, которые рынок обычно не учитывает из-за их внезапности.

Расчетная цена продолжает держаться вблизи долгосрочной средней, попытка уйти ниже которой пока не является явной.

После формирования в ноябре локального пика 157.90 иена находится в затяжной консолидации, не выходя за пределы относительно узкого диапазона. Ни один из факторов, который мог бы усилить или ослабить иену, не получил решающего значения, и оснований для выхода из диапазона по-прежнему не появилось. Широкий диапазон 154.30 ... 157.90 не выпустит иену из своих объятий, пока не появится новый фактор, который изменит текущее хрупкое равновесие.