Нужно проявить творческий подход, чтобы продолжать повышать ставки, когда инфляция замедляется. Падение потребительских цен в Токио до 1,8%, минимальной отметки с октября 2024, представляет собой коммуникационную проблему для Банка Японии. Скорее всего, вслед за индикатором продолжит замедляться национальный CPI, что лишает BoJ необходимости снижать ставки. Тем хуже для «медведей» по USD/JPY.

Динамика инфляции в Токио

Главный «ястреб» Совета управляющих Хадзиме Таката необходимость ужесточения денежно-кредитной политики объясняет нахождением эры длительной дефляции в зеркале заднего вида. Она осталась в прошлом, поэтому ставке овернайт ничего не остается, как расти.

Кадзуо Уэда в своем выступлении перед парламентом был более осторожен. Он утверждает, что в марте и апреле Банк Японии рассмотрит вопрос продолжения цикла монетарной рестрикции. Стоимость заимствований вырастет при условии выполнения прогнозов BoJ. Они предполагают, что инфляция станет на якорь на уровне 2% во второй половине 2026.

Нисходящая динамика потребительских цен заставляет сомневаться в прогнозе экспертов Bloomberg. Они уверены в повышении ставки овернайт с 0,75% до 1% к июню. Тем не менее назначение Санаэ Такаими двух «голубей» в состав Совета управляющих говорит о другом. Премьер-министр не желает дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. При этом длительная пауза в циклах ФРС и Банка Японии играет на руку «быкам» по USD/JPY.

Чем может ответить иена? Прежде всего репатриацией капитала. Крупнейший управляющий активами Black Rock утверждает, что инвестиции в долгосрочные облигации Японии могут принести 6%, включая 4% по доходности и 2% от хеджирования валютных рисков. Общая эффективность выше, чем при вложениях в казначейские облигации США.

Динамика доходности облигаций США и Японии

Для реализации этой стратегии требуется падение котировок USD/JPY, что в условиях пассивности Банка Японии и замедляющейся инфляции выглядит маловероятным. Напротив, ослабление иены заставляет правительство насторожиться. По словам министра финансов Сацуки Катаямы, Кабинет министров наблюдает за происходящими на международном валютном рынке событиями с сильным чувством срочности. В прошлом подобные комментарии становились предвестником валютных интервенций.

На мой взгляд, без поддержки Банка Японии «медведям» по USD/JPY не обойтись. Медлительность Кадзуо Уэды и его коллег устраивает Санаэ Такаити, но не устраивает иену. При этом замедление потребительских цен играет на руку премьер-министру. Политическое давление на BoJ может плохо закончиться для «японки».

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место попытка «медведей» отыграть внутренний бар. Однако его длинная нижняя тень говорит о ловушке со стороны «быков». Прорыв верхней границы бара вблизи 156,4 станет основанием для покупок пары.