ليس كل ما يلمع ذهبًا. لفترة طويلة، كانت الأسهم الأمريكية تراقب تحركات أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة وسوق الصرف الأجنبي من على الهامش. كادت هذه الصورة أن تتصدع في الأسبوع المنتهي في 10 يوليو، لكنها في النهاية صمدت.

عناوين الأخبار الجديدة الصادرة من إيران حرّكت أسواق النفط وعوائد السندات الحكومية وأسواق الصرف الأجنبي، كما أن العلاقات بين Washington–Tehran تزداد توترًا — وكل إشارة قادمة من المنطقة تخضع لتدقيق المتعاملين. ومع ذلك، جاء رد فعل مؤشر S&P 500 على تجدّد التصعيد في الشرق الأوسط باهتًا على نحو مفاجئ؛ فقد اختار مستثمرو الأسهم التركيز على نتائج الشركات المستقبلية بدلًا من العودة إلى الوراء والانشغال بعوامل الجغرافيا السياسية.

الارتباطات وتباين أداء القطاعات

وفقاً لـ Barclays، تقع الارتباطات بين فئات الأصول الرئيسية حالياً بالقرب من الشريحة البالغة 93% ضمن نطاقها التاريخي. النفط والسندات والعملات تتحرك بشكل أكثر تزامناً من المعتاد. وعلى النقيض من ذلك، تراجعت الارتباطات داخل سوق الأسهم نفسه إلى أدنى مستوياتها منذ أكثر من عقد. من الناحية الشكلية، لا يزال مؤشر S&P 500 يتحرك مع فئات الأصول الأخرى، لكن مكوناته تتباعد بشكل متزايد. المستثمرون يميزون بلا رحمة بين الرابحين والخاسرين في مجال الذكاء الاصطناعي.

ترى Barclays تشابهاً مع حقبة فقاعة الدوت كوم، عندما أحدث تحول تكنولوجي كبير فجوات غير معتادة الاتساع بين الأسماء المفضلة وتلك المنبوذة. التاريخ لا يعيد نفسه حرفياً، لكنه كثيراً ما يتناغم معه.

أحد المؤشرات الواضحة على دوران رؤوس الأموال كان الطرح العام الأولي لشركة SK Hynix. فقد قفزت إيصالات الإيداع الخاصة بصانعة شرائح الذاكرة الكورية الجنوبية بنسبة 13% فوق سعر الطرح. جمعت الشركة 26.5 مليار دولار، وهو أكبر طرح عام أولي لمُصدِر من خارج الولايات المتحدة في التاريخ. ولا يزال الطلب من مراكز البيانات يدعم أسعار أشباه الموصلات.

التقلب في هذا القطاع خارج عن المألوف. فمنذ الأول من يونيو، سجل مؤشر SOX إحدى عشرة حركة يومية تفوق 5% صعوداً أو هبوطاً. وبالمقارنة، لم يكن هناك سوى عشر حركات مماثلة خلال عام 2025 بأكمله. السوق ساخن بوضوح حول موضوع واحد، وأي خبر يمكن أن يشعل تحركات عنيفة.

ومع ذلك، لا تبدو هناك حالة تراخٍ عام. بعض زوايا السوق تتصرف كأنها كازينو، لكن القاعدة الأوسع للمستثمرين ما زالت تتسم بالتعقل والشك، وهو سلوك لا يُعد نموذجياً قبيل حدوث انهيار ممتد.

لقد أخذت وول ستريت بالفعل في الحسبان نموًا استثنائيًا في الأرباح ضمن مؤشر S&P 500. موسم الأرباح القادم سيُظهر ما إذا كانت هذه التوقعات مبررة. سيتعين على الشركات أن تثبت أن المليارات المستثمرة في مجال الذكاء الاصطناعي تحقق عوائد حقيقية.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن موجة صعود مؤشر S&P 500 باتجاه مستويات قياسية ما زالت مستمرة. صفقات الشراء التي تم فتحها عند مستوى 7,492 تبدو منطقية لزيادتها في حال نجاح اختراق القمة المحلية لشهر يونيو عند 7,580.