Saatnya bagi Bank of Japan untuk melepaskan kebijakan moneter yang sangat longgar. Tidak hanya inflasi telah melampaui target 2% selama 19 bulan berturut-turut, tetapi kerugian dari obligasi pada lembar neraca BoJ dari April hingga September telah melonjak menjadi £10,5 triliun. Ini setara dengan $70,7 miliar, lebih dari enam kali lipat kerugian untuk seluruh tahun fiskal 2022/2023. Meskipun hal ini sendiri tidak akan membuat Kazuo Ueda meninggalkan kebijakan suku bunga negatif, ini dapat digunakan sebagai salah satu argumen, yang merupakan kabar baik bagi pemegang posisi short USD/JPY.

Tidak dapat dikatakan bahwa kepala baru Bank of Japan duduk diam. Di bawah pimpinannya, rentang yield yang ditargetkan untuk obligasi 10 tahun diperluas menjadi 1%, dan batasnya menjadi fleksibel. Proses pembuangan warisan masa lalu sedang berlangsung. Namun, jika proses ini dipercepat, ini bisa merugikan baik ekonomi dalam negeri maupun pasar keuangan.

Jepang dikenal sebagai pemegang terbesar obligasi U.S. Treasury. Jika BoJ mulai mengubah kebijakan moneter, ada risiko signifikan repatriasi modal ke Asia, mendorong kenaikan imbal hasil obligasi dan memberikan tekanan pada ekonomi global. Bank, perusahaan asuransi, dan dana pensiun Jepang telah mengurangi investasi mereka dalam obligasi AS menjadi $550 miliar pada akhir 2022, dibandingkan $840 miliar dua tahun sebelumnya. Pada 2023, proses ini diperlambat oleh yen yang lemah, tetapi pada 2024, risiko percepatan tersebut ada.

Perlambatan inflasi AS memberikan pasar dasar untuk memprediksi penurunan suku bunga 100 basis poin menjadi 4,5% dalam dana federal. Ini mengakibatkan penurunan imbal hasil obligasi dan dolar AS. Pada saat yang sama, penurunan harga minyak sekitar 20% dari puncak September dapat mempercepat proses ini.

Dinamika imbal hasil obligasi AS dan harga minyak

Jadi, pemegang posisi short USD/JPY akan mendapat manfaat ganda. Sebagai negara pengimpor energi, Jepang mendapat manfaat dari penurunan harga minyak. Seiringan dengan itu, penurunan imbal hasil obligasi AS menyempitkan spread dengan rekan-rekan Jepang dan memperkuat yen terhadap dolar AS.

Dasar untuk proses ini adalah perbedaan dalam kebijakan moneter antara Fed dan BoJ. Jika Ueda tidak memiliki pilihan selain secara bertahap meninggalkan target kurva yield, suku bunga negatif, dan QE, maka Jerome Powell dan timnya harus mempertimbangkan kebutuhan untuk melonggarkan kebijakan moneter. Perbedaan antara AS dan Jepang dapat membuat yen menjadi favorit utama di pasar Forex pada tahun 2024.

Secara teknis, pada grafik harian USD/JPY, bull sedang mencoba membuktikan diri. Pembentukan dua pin bar berturut-turut dalam pola 1-2-3 adalah formasi pembalikan yang kuat. Oleh karena itu, serangan percaya diri pada nilai wajar di 149,65 bisa menjadi dasar untuk pembelian. Namun, mungkin tidak sampai ke situ, jadi kita terus menjual dolar menuju 146,0 dan 142,5.