По мнению аналитиков, в 2015 году доходность высококачественных облигаций развитых стран может значительно снизиться в связи с отсутствием на рынке необходимого для удовлетворения спроса количества бумаг.
На фоне общей экономической неопределенности и угрозы дефляции все больше инвесторов предпочитают вкладывать в активы с наивысшей надежностью. В 2013 году эксперты уже отмечали, что в ближайшее время на рынке может образоваться значительный дефицит высококачественных облигаций. По их оценке, он составит $11,2 трлн.
В Goldman Sachs уверены, что в будущем году активность на рынке значительно вырастет, несмотря на то, что в 2014 году она была не настолько высокой, как ожидалось. В соответствии с расчетами банка, зафиксированное ранее снижение спроса на высококачественные облигации приведет к сокращению предложения. Данная тенденция больше всего будет заметна в Европе. По прогнозам Goldman Sachs, предложение со стороны ЕЦБ может сократиться на 20%.
Рассчитывая объем новых размещений, Goldman Sachs основывается на данных по среднесрочным и долгосрочным облигациям с погашением в 2015 году и прогнозах по дефициту бюджета.
Предполагается, что две трети дефицита бюджетов четырех крупнейших экономик мира в 2015 году будут финансироваться за счет выпуска облигаций. При этом Банк Японии выкупит бумаги на 120 трлн иен, а ЕЦБ приобретет облигации правительства Германии на 130 млрд евро. В результате будет зафиксирован чистый отток от расчетного валового размещения.
В I квартале 2015 года ЕЦБ может объявить о программе количественного смягчения в размере 500 млрд евро и о покупках облигаций всех стран Еврозоны. В 2012-2013 годах выпуск облигаций для финансирования дефицита бюджетов четырех крупнейших экономик мира значительно сократился. В 2013-2014 годах показатель не менялся. В 2015 году эксперты ожидают сокращение выпуска облигаций на 4%. Однако, для частных инвесторов сокращение предложения будет более сильным — на 20%.
В первую очередь сокращение коснется облигаций Германии и Японии. Предполагается, что предложение по казначейским бумагам США для частного сектора останется на уровне 2014 года. Однако локализация дефицита не будет иметь значения, так как рынок взаимосвязан.
В результате основной поток частных инвестиций направится в казначейские облигации США. При этом доходность десятилетних бумаг Германии приблизится к 0%. А рост спреда к немецким облигациям может снизить доходность американских бумаг до 2% или более.
В связи с тем, что ФРС завершила программу количественного смягчения, в США предложение облигаций для частного сектора будет на $250 млрд больше показателей 2014 года.
В это же время предложение государственных облигаций Германии и Японии для частного сектора значительно снизится. В Стране восходящего солнца оно упадет на 22 трлн иен.
Однако самую большую угрозу представляет политика ЕЦБ. Согласно графику в 2015 году правительство Германии планирует разместить облигации на 147 млрд евро в средне- и долгосрочных выпусках и привязанные к инфляции бумаги на 10-14 млрд евро. Средства предполагается направить на погашение облигаций на 155 млрд евро. Однако введение ЕЦБ программы количественного смягчения в I квартале 2015 года будет означать, что банк скупит облигации Германии на 130 млрд евро, то есть 90% всего валового выпуска.
В связи с этим становится очевидно, что почти все европейские и японские облигации будут скуплены регуляторами. Таким образом, единственным источником высококачественных бумаг останутся США. Это приведет к росту спроса на американские казначейские облигации, что может снизить их доходность до 1,5%.
