Кто сильнее, ФРС или Санта-Клаус? Рождественское ралли на рынке акций США с 1960-х происходило в 75% случаев, независимо от того, какую политику проводил Федрезерв, – стимулирующую или сдерживающую. Пять дней до конца года и два в следующем в среднем с 1969 поднимали S&P 500 на 1,3%. Если Санта показывал свою власть над рынком, широкий фондовый индекс прибавлял 10,9% за год после декабря, если нет, то его успехи были куда более скромными – 4,1%. Ожидания Рождественского ралли и «ястребиная» риторика чиновников ЕЦБ позволили «быкам» по EURUSD отразить атаку противников на поддержку на 1,0575.

По мнению экономических советников, консультирующих правительство Германии, инфляция в стране останется на повышенных уровнях, по меньшей мере еще два года. В 2024 она продолжит являться проблемой. Это мнение перекликается с позицией Бундесбанка, который считает, что недавнего падения цен на энергоносители недостаточно, чтобы снизить инфляцию с двузначных цифр. В ноябре немецкий гармонизированный CPI достиг отметки 11,3%, максимальной с 1950-х.

Динамика инфляции в Германии и ставки ЕЦБ

В таких условиях «ястребиная» риторика чиновников ЕЦБ выглядит вполне логичной. Член Управляющего совета Изабель Шнабель заявила, что Европейский центробанк продолжит повышать стоимость заимствований. В конечном итоге она может превысить уровни, которые в настоящее время ожидает увидеть срочный рынок. Прогнозы инвесторов по пику ставки по депозитам составляют 3,4%. Еще более агрессивной выглядит риторика главы Банка Нидерландов Клааса Кнота. Он утверждает, что ЕЦБ отыграл только первый тайм и сейчас находится в начале второго. Со старта цикла монетарной рестрикции затраты по займам были повышены на 250 б.п, и если предположить, что это только половина, то в 2023 ставка по депозитам может вырасти до 4,5%. Хорошая новость для EURUSD.

В то же время инфляция в США замедляется. Это видно по снижению темпов годовых инфляционных ожиданий от Мичиганского университета с 4,9% до 4,5% в декабре, а также по PCE. Предпочитаемый ФРС индикатор инфляции, индекс расходов на личное потребление, в ноябре снизился с 6,1% до 5,5% г/г и с 0,4% до 0,1% м/м. Базовый показатель –5% до 4,7% г/г и с 0,3% до 0,2% м/м. Да, в Штатах наблюдается рост потребительского доверия и расходов, что держит в узде фондовые индексы США. Они ведь привыкли, что хорошие новости от экономики – плохие для рынка акций.

Тем не менее ралли Санта-Клауса рискует перевернуть все с ног на голову. Увеличение глобального аппетита к риску вкупе с по-ястребиному настроенному ЕЦБ чреваты ростом котировок EURUSD в направлении 1,07-1,08.

Технически на дневном графике EURUSD имеет место паттерн Всплеск и полка. Прорывы нижней границы диапазона консолидации 1,0575-1,0655, или так называемой полки, – повод для формирования коротких позиций. Напротив, успешный штурм сопротивления на 1,0655 является основанием для покупок основной валютной пары.