Global Finance со ссылкой на две новых исследовательских работы группы экономистов Федрезерва пишет о том, что, скорее всего, Федеральная резервная система США сохранит исторически низкий уровень процентных ставок, что должно побудить регулятора пересмотреть свой подход к инфляции.
В совокупности в этих документах говорится о том, что повышенный спрос на безопасные и ликвидные активы, такие как 10-летние трежерис, будет продолжать удерживать доходность, что затрудняет увеличение ФРС своей краткосрочной процентной ставки при одновременном соблюдении цели по годовому уровню инфляции в 2%.
Исследование, которое должно быть презентовано на конференции в Брукингсе сегодня, скорее всего, вызовет дискуссии относительно инфляционной стратегии регулятора, и появятся новые призывы к чиновникам поднять целевой уровень инфляции.
Официальные лица Федрезерва намекают, что они могут позволить инфляции временно подняться выше 2%. Предпочитаемая американским регулятором мера инфляции – индекс цен на личные расходы – в последние месяцы увеличивалась, однако была ниже целевой отметки более четырех лет.
Сберегательное перенасыщение
Первое исследование поддерживает теорию о сберегательном перенасыщении низких процентных ставок, которая была предложена экс-председателем ФРС Беном Бернанке.
Эксперты сосредоточили свое внимание на реальной естественной процентной ставке, скорректированной с учетом инфляции, которая уравновешивает сбережения и заимствования с течением времени, и обнаружили, что она сократилась на 1,5 процентного пункта (п. п.) с середины 90-х годов.
Около 1 п. п. этого снижения, считают эксперты, объясняется «удобной доходностью», то есть всемирным спросом на безопасные и ликвидные активы. По мере того как в последние десятилетия развивающиеся рынки стали богаче, они стали более голодными для безопасных мест для хранения своего богатства, таких как госдолг США. Это оказало давление на естественный курс и доходность 10-летних трежерис.
По мнению других исследователей, снижение ставок объясняется замедлением роста потенциала экономики, старением бэби-бумеров и постоянным сокращением общего спроса.
Однако выводы экспертов из ФРБ Нью-Йорка говорят о том, что движущая сила нынешней низкопроцентной среды в меньшей степени связана с изменениями в американской экономике, чем с ростом мирового спроса на безопасные активы.
Если этот спрос не изменится или если новые безопасные активы не появятся вместо гособлигаций США, эти низкие ставки, вероятно, останутся, говорится в исследовании.
Как должна повести себя Федеральная резервная система?
Одним из способов было бы допустить более высокую инфляцию, полагают эксперты ФРС.
При более низком уровне естественных процентных ставок регулятор будет часто встречаться с нулевым уровнем, когда сократит свою базовую ставку для стимулирования экономики. Поэтому так называемая «нулевая нижняя граница» ограничивает способность Федрезерва реагировать на кризисы, ведет к более продолжительным, более глубоким спадам и к более слабому росту экономики.
Два эксперта из ЦБ США предлагают три способа, чтобы ФРС максимально уходила от нулевых процентных ставок.
Для начала Федеральная резервная система может сохранить целевой показатель инфляции на уровне 2%, однако необходимо позволить инфляции подняться до 3%, когда процентная ставка регулятора окажется выше нуля, чтобы компенсировать периоды низкого уровня инфляции. Это позволит экономике получить дополнительное время для расширения, прежде чем Америка поднимет ставки и подавит рост. Однако авторы говорят о том, что такой подход лишь отчасти улучшает картину в экономике.
Во-вторых, руководители ФРС могут взять на себя обязательство удерживать номинальные процентные ставки у нуля до того момента, пока ни инфляция, ни рост экономики не превысят их долгосрочные уровни. Это будет говорить о преднамеренном допущении перегрева экономики, прежде чем предпринимать какие-либо действия по ее вовлечению.
Кроме того, регулятор просто может поднять целевой показатель инфляции выше 2%. Это позволит руководителям получить больше возможностей для увеличения номинальных процентных ставок во время разложения. Однако позволить ценам подниматься слишком быстро – рискованный шаг, который может навредить домохозяйствам и предприятиям, говорится в исследовании.
Несмотря на то что они не соглашаются только на один ответ, их предложения говорят о том, что сегодняшняя эпоха низких уровней процентных ставок вызвала пересмотр подхода ФРС к инфляции.
Сами руководители ЦБ США могут сделать аналогичный вывод. В заявлении после заседания в марте было упомянуто о «симметричном» целевом показателе инфляции в 2%, напомнив, что чиновники будут терпеть несколько более высокую инфляцию в течение некоторого времени.
«Инфляция не всегда будет составлять 2%. Это похоже на все переменные в экономике. Уровень колеблется, иногда он будет выше 2%, иногда ниже», – сказала Джанет Йеллен в ходе пресс-конференции после мартовского заседания регулятора.
