EUR/USD не устает обновлять многомесячные максимумы, а инвесторы продолжают рассуждать над тем, что сказал Марио Драги. Испуг, связанный со словами «нормализация денежно-кредитной политики», «рефляция», «временный характер замедления инфляции», постепенно проходит, уступая место вопросу «что дальше?». На самом деле глава ЕЦБ отметил, что инфляционные силы в настоящее время являются непрочными, что требует присутствия ультрамягкой монетарной политики. Никто от нее отказываться раньше времени не собирается, и в этом отношении спич Витора Констанцио имеет свою логику. Вице-президент Европейского Центробанка не увидел в речи своего руководителя ничего нового.

По мнению Марио Драги, по мере восстановления ВВП еврозоны монетарная политика становится все более и более аккомодационной, и ЕЦБ должен ее постепенно нормализовать, для того чтобы оставить на уровне, соответствующем уровню развития экономики. В этом, безусловно, есть смысл, однако рынкам достаточно одной фразы или словосочетания, чтобы последовал приказ BUY или SELL. Там долго никто ждать не будет. А потом все - поезд ушел. Нечто подобное случилось с EUR/USD.

Сейчас очевидно, что для продолжения ралли требуются более прочные основы: поддержка со стороны фондового рынка, дальнейшее улучшение макроэкономической статистики еврозоны и постепенное восстановление инфляции. С последним наблюдаются проблемы. По прогнозам экспертов Bloomberg, и немецкий, и европейский CPI в июне замедлятся, что заставляет ЕЦБ трижды подумать, прежде чем отрезать кусок от QE.

Динамика немецкой и европейской инфляции

Источник: Trading Economics.

В то же время у ФРС, напротив, развязаны руки. S&P 500 блуждает вблизи исторических максимумов, доходность казначейских облигаций США растет гораздо медленнее, чем по европейским, канадским или британским аналогам, а индекс USD опустился до минимальной отметки с сентября. Более того, на рынке все чаще можно услышать разговоры об окончании «бычьего» рынка по американскому доллару. В таких условиях Федеральный резерв может себе позволить закрыть глаза на замедление PCE и повысить ставку по федеральным фондам. Срочный рынок оценивает вероятность такого исхода в сентябре 18%, в декабре – в 57%. Если осенний индикатор пойдет в рост, то «медведи» по EUR/USD решатся на атаку.

Глядя на внимание представителей FOMC к проблемам рынка акций, создается впечатление, что повышать ставку не просто можно, но и нужно. Слова Джанет Йеллен, Стэнли Фишера и Джона Уильямса о завышенной стоимости бумаг с точки зрения некоторых методик фундаментальной оценки, о чрезмерной эйфории инвесторов как бы подталкивают держателей акций к продажам. Тем более что рост доходности инструментов долгового рынка является «медвежьим» фактором для S&P 500.

Технически котировки EUR/USD вошли в торговый диапазон 1,1345-1,1475. Провыв его верхней границы усилит риски реализации таргета на 127,2% по паттерну «Краба». Напротив, успешный штурм поддержки опустит евро к $1,128-1,1295.

EUR/USD, дневной график