Итоги июльского заседания ФРС разочаровали долларовых быков. Вердикт американского регулятора нельзя назвать «голубиным», но трейдеры были настроены на более агрессивный лад. Поэтому, несмотря на 75-пунктное повышение процентной ставки, а также относительно ястребиную риторику Джерома Пауэлла, гринбек вчера ослабел по всему рынку, в том числе и в паре с евро. Покупатели eur/usd не смогли покинуть ценовой диапазон 1,0130-1,0280, но при этом смогли отойти от нижней границы данного коридора. И это было весьма значительное достижение для быков пары, учитывая тот массив проблем, который обрушился на евро.
В целом доллар стал жертвой завышенных рыночных ожиданий. Ведь ещё несколько недель назад предварительный расклад относительно возможных итогов июльского заседания носил совершенно иной характер. В июне Джером Пауэлл предупредил, что на следующей встрече члены Комитета будут определяться с выбором: повышать ли ставку на 50 базисных пунктов или же на 75. После публикации базового ценового индекса расходов на личное потребление (PCE) чаша весов склонилась к 50-пунктному варианту. Важнейший для ФРС инфляционный индикатор снова отразил замедление роста.
Поэтому если оценивать итоги июльской встречи в контексте июньских ожиданий, то Федрезерв реализовал наиболее ястребиный сценарий. Но незадолго до заседания в США был опубликован другой инфляционный отчёт, который отразил скачкообразный рост индекса потребительских цен. Общий ИПЦ впервые с 1981 года преодолел 9-процентную отметку, после чего на рынке стали распространяться слухи о том, что американский регулятор может решиться на 100-пунктное увеличение ставки. И эти слухи родились не на ровном месте: с соответствующими предложениями выступили представители ФРС – Рафаэль Бостик и Мэри Дейли. Маховик ястребиных ожиданий стал раскручиваться с новой силой, поэтому спустя две недели после публикации отчета по росту ИПЦ вариант 75-пунктного повышения ставки стал интерпретироваться рынком как «базовый». Масла в огонь подлил и Банк Канады, который неожиданно увеличил ставку на сто базисных пунктов.
Другими словами, доллар изначально был загнан в ловушку завышенных ожиданий. Несмотря на тот факт, что несколько представителей ФРС, обладающих правом голоса в Комитете, раскритиковали идею 100-пунктного повышения, градус накала не снизился – трейдеры ожидали от ЦБ агрессивного настроя.
Но вопреки этим ожиданиям, Джером Пауэлл развеял надежды долларовых быков по поводу продолжения агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики. По его словам, Федрезерв может прибегнуть к ещё одному «необычно большому» повышению ставки в сентябре, «если инфляционное давление на экономику не ослабнет к осени в достаточной степени». Кроме того, Пауэлл просигнализировал о приближении ставки к нейтральному уровню. Как отметил глава ФРС, регулятор планирует достичь «умеренно ограничительного уровня» – 3,5% – уже к концу этого года.
Рынок явно ожидал большего в свете последних данных по росту индекса потребительских цен. Однако Пауэлл на это ответил, что, несмотря на рост инфляции и усиления рынка труда, «другие экономические показатели смягчились». Нетрудно догадаться, о каких именно макропоказателях говорил глава Федрезерва. Достаточно вспомнить релиз данных по объёму промышленного производства в США (впервые с декабря 2021 года он в отрицательной области), американский индекс PMI для сферы услуг (который рухнул до 47 пунктов), отчёты в сфере рынка жилья (значительный спад продаж новой и вторичной недвижимости) и индикатор потребительской уверенности американцев (трехмесячное снижение показателя, в июне – минимум с февраля 2021 года).
В целом, по итогам июльского заседания ФРС можно прийти к выводу о том, что регулятор прибегнет к агрессивным темпам повышения ставки только в крайнем случае. По словам Пауэлла, более активный подъем ставки (относительно 75-пунктного повышения) «может состояться на одном из будущих заседаний, если поступающие данные будут располагать к этому». В ином случае Федрезерв готов реализовывать сценарий умеренного роста ставки.
В частности, по мнению экспертов банка Rabobank, американский регулятор повысит ставку на 50 базисных пунктов в сентябре, а затем на 25 пунктов – на каждом из оставшихся заседаний. Если же инфляция будет демонстрировать более сильную динамику, Федрезерв вынужден будет увеличивать ставку на 50 пунктов на каждом заседании в этом году. По мнению других аналитиков, регулятор может в сентябре решиться на 75-пунктное повышение, но здесь всё будет зависеть от траектории ключевых макроэкономических индикаторов, прежде всего инфляции.
Другими словами, Федрезерв вчера дал понять, что готов и дальше ужесточать монетарную политику, но умеренными темпами. Также Пауэлл предупредил о приближении ставки к нейтральному уровню (тогда как вопрос превышения данного уровня ещё не обсуждался). Такой результат июльской встречи оказал фоновое давление на доллар, но в паре с евро гринбек недолго пребывал в печали. Европейская валюта сейчас неспособна подхватить знамя и переломить ситуацию по паре. Наоборот – слабость евро позволяет медведям eur/usd диктовать свои условия по паре. Цена на газ в Европе вчера преодолела отметку в 2500 долларов за тысячу кубометров на фоне сокращения поставок со стороны Газпрома. И это лишь одна из проблем единой валюты, которая, впрочем, носит системообразующий характер. Удар по европейской промышленности, рост стоимости электроэнергии, дальнейший рост инфляции и т.д..
На мой взгляд, по паре eur/usd по-прежнему сохраняется приоритет коротких позиций. Заходить в продажи целесообразно на северных коррекционных откатах. Южные цели остаются прежними: 1,0150 (при откате в область 2-й фигуры), 1,0100 (нижняя граница облака Kumo на D1) и 1,0050. Основная цель в среднесрочной перспективе – уровень паритета.
