Après une baisse significative et largement inattendue en fin de semaine dernière, l'USD/JPY tente de reprendre sa dynamique haussière qui dure depuis plusieurs mois (depuis le début de 2021) ce lundi.

Tout d'abord, la chute de la paire peut être attribuée à la baisse marquée du dollar, en particulier vendredi dernier après un rapport ambigu du département du travail américain sur les données de juin.

Comme nous l'avons mentionné dans notre revue d'aujourd'hui "Dollar : récapitulatif et perspectives à court terme", le rapport sur le marché du travail américain publié vendredi incite les économistes à revoir leurs prévisions concernant la poursuite du resserrement de la politique monétaire de la Fed.

Cette semaine, les acteurs du marché attendront maintenant la publication de nouvelles données sur l'inflation aux États-Unis afin de mieux se positionner avec leurs prévisions concernant la prochaine réunion de la Fed prévue les 25 et 26 juillet (pour plus de détails sur les événements importants de la semaine, voir Principaux événements économiques de la semaine du 10 juillet 2023 au 16 juillet 2023).

En ce qui concerne le yen et USD/JPY, la politique monétaire ultra-accommodante menée par la Banque du Japon limite une baisse significative de la paire. La Banque du Japon reste actuellement la seule parmi les principales banques centrales mondiales à maintenir un taux d'intérêt négatif.

Rien que ce facteur favorise l'achat de dollars grâce à un yen moins cher, selon la stratégie dite de carry-trade.

Comme l'a récemment déclaré le vice-gouverneur de la banque centrale japonaise, Shinichi Uchida, il reste encore un long chemin à parcourir avant de mettre fin à la politique des taux d'intérêt négatifs. Selon lui, le risque que l'objectif d'inflation de 2,0 % ne soit pas atteint en raison d'un resserrement prématuré de la politique monétaire est plus élevé que le risque de retarder le resserrement de la politique et de permettre à l'inflation de rester supérieure à 2 %.

Compte tenu de la faible macrostatistique en provenance du Japon et de la pression inflationniste relativement faible (bien que l'indice des prix à la consommation (IPC) annuel ait dépassé les attentes en mai, atteignant 3,2%, ce qui est supérieur à l'objectif de la Banque du Japon de 2%, il était néanmoins inférieur à celui du mois précédent (3,5%) et nettement inférieur au pic de 4,1% observé plus tôt cette année), il est peu probable que nous assistions à un changement dans la politique monétaire ultra-accommodante de la Banque du Japon.

Cependant, la Banque du Japon n'exclut pas la possibilité d'intervenir sur le marché des changes pour stabiliser la monnaie nationale en cas de dépréciation excessive. Toutefois, cela n'aura guère d'incidence majeure sur le renversement ou la rupture de la tendance haussière de la paire USD/JPY.

Il est plus probable que cette tendance se poursuive, sans exclure de courtes périodes de correction, que nous observons actuellement.

Par conséquent, à notre avis, il serait approprié d'ouvrir de nouvelles positions longues près du niveau de support de 142,40, ainsi qu'en cas de baisse des prix vers les niveaux de support de 141,55, 141,00, 140,45 (pour plus de détails et un scénario alternatif, voir "Dynamique USD/JPY le 10 juillet 2023").

Un scénario alternatif, lié à un renforcement plus important du yen, repose sur des attentes de modification possible des paramètres de la politique monétaire de la Banque du Japon lors de sa réunion le 28 juillet concernant le contrôle de la courbe des rendements (YCC). Dans le cadre de ce programme, la Banque du Japon cherche à maintenir le rendement des obligations du Trésor japonais (JGB) à 10 ans proche de 0% pour stimuler l'économie. Chaque fois que le rendement du JGB dépasse la fourchette cible, la Banque du Japon achète des obligations pour le réduire (ce qui exerce une pression négative sur le yen en cas de baisse du rendement du JGB).

En décembre 2022, la Banque du Japon a doublé son taux maximum sur les obligations d'État japonaises à 10 ans, passant de 0,25% à 0,5%, élargissant la fourchette de 0,5% de part et d'autre de zéro, et accélérant l'achat d'obligations pour protéger le plafond des rendements. Cela a entraîné une nette appréciation du yen et une baisse de la paire USD/JPY.

Si lors de la réunion du 28 juillet, la Banque du Japon élargit à nouveau la fourchette de rendement des JGB, comme ce fut le cas lors de la réunion de décembre, on peut s'attendre à une nouvelle phase de renforcement du yen et de baisse de la paire USD/JPY.

C'est précisément sur cette base que les vendeurs de la paire USD/JPY fondent leur calcul. Et plus cette date approchera, plus, à notre avis, la volatilité de la paire augmentera. D'ailleurs, certains économistes estiment que la Banque du Japon pourrait renoncer complètement cette année au programme de contrôle des rendements. Il est facile de supposer que même dans un environnement de taux bas de la Banque du Japon, cela pourrait entraîner un renforcement important du yen.

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