Le yen a sérieusement déçu ses supporters au départ. À la fin de 2023, d'importantes attentes étaient placées sur lui. En raison de la divergence anticipée des politiques monétaires de la Réserve fédérale et de la Banque du Japon (BoJ), on s'attendait à ce que la paire USD/JPY baisse. Cependant, au début de février, le yen japonais a perdu plus de 5% de sa valeur par rapport au dollar américain et occupe à juste titre la place de principal sous-performeur parmi les devises du G10. Cette tendance persiste depuis deux ans.

Si en 2022-2023, le principal moteur de la hausse de l'USD/JPY était la réticence de la Banque du Japon à abandonner une politique monétaire très accommodante alors que la Fed resserrait activement sa politique, tout a changé en 2024. À la fin de l'année précédente, les marchés demandaient trop à la Réserve fédérale - une réduction de 150 points de base du taux des fonds fédéraux à 4%. Et on attendait de Kazuo Ueda et de ses collègues qu'ils abandonnent les paris négatifs. Mais tout ne s'est pas déroulé comme prévu.

La BoJ se dirige effectivement vers la normalisation. Selon les initiés de Reuters, le conseil des gouverneurs augmentera le taux de nuit en avril, abandonnera le ciblage des rendements, mais continuera d'acheter autant d'obligations que nécessaire pour maintenir la stabilité du marché de la dette. Des sources proches de sa réflexion ont déclaré que les investisseurs ont correctement interprété les signaux transmis par Ueda.

L'OCDE prévoit que le taux de nuit augmentera à 0,7% d'ici quelques années. Alors que les coûts d'emprunt diminuent de la part de la Réserve fédérale, cette divergence devrait soutenir les baissiers sur USD/JPY.

Dynamique des taux de la Fed et des autres banques centrales

Cependant, tandis que tout se déroule selon le plan au Japon, les choses ne se passent pas aussi bien que les investisseurs le souhaiteraient aux États-Unis. Deux rapports solides sur l'emploi aux États-Unis, l'inflation ralentissante, les ventes au détail solides et une accélération de l'activité commerciale dans le secteur des services indiquent que l'économie américaine gagne du terrain. En conséquence, les rendements des obligations du Trésor augmentent, marquant le meilleur rallye de deux jours depuis l'été 2022 après la publication des statistiques du marché du travail de janvier.

Une corrélation significative entre les taux de la dette américaine et les cotations USD/JPY pousse la paire à la hausse, lui faisant oublier les intentions de la Banque du Japon de normaliser la politique monétaire.

Dynamique du USD/JPY et des rendements des obligations du Trésor américain

À mon avis, sans ralentissement de l'économie américaine et de l'inflation, il n'est pas logique de compter sur un renforcement du yen face au dollar américain. Quelques rapports solides supplémentaires, tels que le rapport sur le marché du travail américain de janvier, et les investisseurs commenceront à se demander si la Fed devrait reprendre le cycle de resserrement de la politique monétaire plutôt que de l'assouplir. Dans de telles conditions, le passage de la Banque du Japon aux taux négatifs devient une question secondaire.

Techniquement, sur le graphique journalier de USD/JPY, le retour des cotations au-dessus des moyennes mobiles et de la juste valeur indique que la situation est contrôlée par les bulls. Les positions longues précédemment prises devraient être maintenues et augmentées en cas de rupture de résistance à 148,8. Les cibles initiales comprennent les niveaux à 150,1 et 151,25.