Setelah perjalanan rollercoaster di awal April, pasar saham AS tampaknya telah berhenti. S&P 500 tidak hidup maupun mati — mulai menyerupai kucing Schrodinger. Hanya dibutuhkan satu kejadian mengejutkan untuk membuat indeks ekuitas yang luas ini jatuh kembali ke wilayah pasar bearish. Dan sebuah postingan media sosial oleh Donald Trump bisa menjadi kejadian tersebut. Ini adalah orang yang kata-katanya menggerakkan triliunan. Korporasi Amerika belum pernah melihat yang seperti ini. Haruskah kita benar-benar terkejut dengan lonjakan volatilitas?

Tren volatilitas S&P 500

Ada alasan mengapa S&P 500 anjlok dan kini terjebak, menunggu arahan lebih lanjut dari orang di Gedung Putih. Tokoh Republik yang berapi-api ini telah mengesankan investor dengan pembicaraan berani tentang peralihan dari rasa sakit jangka pendek ke kemakmuran jangka panjang bagi AS. Namun, tidak ada yang tahu seberapa jauh Trump bersedia melangkah. Apakah rasa sakit ini akan berputar menjadi resesi? Atau bisakah negosiasi antara Washington dan ibu kota asing pada akhirnya mengarah pada pengurangan tarif?

Beberapa perusahaan Wall Street mulai mengeluarkan perkiraan biner untuk S&P 500. Crossmark Global Investments, misalnya, mengatakan indeks tersebut bisa anjlok sebesar 4.000 jika terjadi resesi, atau melonjak menjadi 5.800 jika AS berhasil menghindarinya.

Masalahnya adalah, jika Trump menepati janjinya untuk menghilangkan defisit transaksi berjalan AS, ekuitas Amerika bisa terkena dampak serius. Secara historis, ketidakseimbangan perdagangan AS cenderung menyusut selama penurunan ekonomi.

Dinamika perdagangan luar negeri AS sebagai persentase dari PDB

Hal ini berasal dari hubungan mendasar antara akun berjalan dan akun modal dalam neraca pembayaran. Ketika akun berjalan negatif, aliran modal masuk ke AS untuk menyeimbangkan ketidakseimbangan tersebut. Namun, ketika defisit menyempit, aliran modal keluar, melemahkan indeks USD dan membuat investasi dalam ekuitas Amerika menjadi kurang menarik. Lagipula, apa gunanya membeli saham AS jika dolar akan kehilangan 30%?

Upaya Gedung Putih untuk menyeimbangkan kembali perdagangan melalui tarif terbesar yang terlihat sejak awal abad ke-20 — bersama dengan tuntutan agar negara lain meningkatkan impor AS — pada akhirnya akan mengurangi pendapatan asing, membuat negara-negara tersebut kurang mampu membeli saham dan obligasi yang diterbitkan AS. Ini adalah pergeseran struktural yang berpotensi memicu penurunan serius dalam S&P 500.

Alih-alih mengejar strategi cadangan, Donald Trump justru memperburuk keadaan dengan menyerang Jerome Powell. Jika independensi The Fed benar-benar terganggu, kepercayaan terhadap dolar AS bisa merosot ke titik terendah dalam sejarah, mempercepat pelarian modal dari negara tersebut.

Secara teknis, pola pembalikan 1-2-3 mungkin sedang terbentuk pada grafik harian S&P 500 — tetapi agar hal itu terjadi, bullish perlu merebut kembali inside bar. Penembusan di atas level tertinggi 5.325 akan memicu sinyal beli. Sebaliknya, penembusan bersih di bawah level terendah 5.250 akan membuka kembali jalur untuk posisi short.