Если любите экстрим, выбирайте золото! Американские горки драгметалла впечатляют: после 8%-го проседания в феврале, он отметился 5%-м ралли в марте. В его основе лежали ослабление доллара США и худший обвал доходности казначейских облигаций со времен «Черного понедельника» на рынке акций в 1987. Инвесторы всерьез стали считать, что ФРС переключится с борьбы с инфляцией на обеспечение финансовой стабильности. Конфликт интересов оказался катализатором ралли XAUUSD.

Нетрудно догадаться, что американские горки такого масштаба становятся возможными, если резко меняются настроения инвесторов. В феврале они отказались от идеи «голубиного» разворота, в массовом порядке сворачивали лонги по золоту и наращивали шорты. В марте из-за трещин в банковской системе идея снижения ставки по федеральным фондам в 2023 обрела новую жизнь. В итоге начался обратный процесс: спекулянты избавлялись от коротких позиций и входили в длинные.

Шутка ли сказать, еще несколько дней назад деривативы CME выдавали 80%-ю вероятность повышения ставки ФРС на 50 б.п в марте, а теперь полностью от нее отказались. Неудивительно, что доходность казначейских облигаций упала, а SPDR Gold Trust сообщил, что 10 марта его активы выросли на 1,31% с 901,4 до 913,3 т. Это эквивалентно 29,03 млн унций. Речь идет о приостановки процесса сокращения активов, достигших в апреле пика в 35,58 млн унций.

Динамика золота и доходности казначейских облигаций США

Сможет ли золото сохранить «бычий» импульс в ближайшее время? На мой взгляд, вряд ли. Да, доллар США должен быть слабее, чем в феврале, ведь срочный рынок уже не видит пик ставки по федеральным фондам на уровне 5,75%. Однако ужесточение денежно-кредитной политики, вероятнее всего, продолжится.

На такие мысли наталкивают по-прежнему горячие данные по февральской инфляции. Пусть в годовом исчислении потребительские цены и базовый индикатор замедлились, однако в месячном остаются на повышенных уровнях. Это вынуждает Федрезерв и дальше повышать стоимость заимствований и усиливает риски частичного восстановления изрядно упавшей доходности казначейских облигаций США. Плохая новость для драгметалла.

Динамика инфляции в США

Росту ставок американского долгового рынка будет способствовать и стабилизация ситуации в банковском секторе после реализованных ФРС и другими регуляторами мер поддержки. В итоге после бурного начала весны XAUUSD рискует потерять часть достижений и стабилизироваться. Если, конечно, «голубиный» сюрприз не преподнесет ЕЦБ, решивший вдруг отказаться от повышения ставки по депозитам на 50 б.п на заседании 15 марта из-за банкротства SNB. При таком раскладе евро ослабнет, доллар укрепится, а котировки драгметалла упадут.

Технически неспособность золота зацепиться на пивот-уровень $1900 за унцию станет первым признаком слабости «быков». Частично фиксируем прибыль по сформированным от уровня $1824 лонгам и ищем возможности для их наращивания на откате.