سيعلن بنك اليابان نتائج اجتماعه في 19 مارس. هذا ليس حدثًا روتينيًا بأي حال من الأحوال. بغض النظر عن النتيجة، سواء قرر الجهة التنظيمية الاحتفاظ بسياستها دون تغيير أو قرر رفع سعر الفائدة، لا يوجد توافق في السوق بشأن النتائج المحتملة لاجتماع مارس. لذلك، سيثير أي نتيجة بالضرورة زيادة في التقلبات لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني. السؤال هو فقط في صالح من – المشترين أم البائعين.
قبل كل شيء، يجدر بالذكر أن العملة اليابانية فقدت مؤخرًا مواقعها بنشاط: طوال الأسبوع الماضي، أظهر زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني اتجاهًا صاعدًا. في الاثنين الماضي، كان السعر عند مستوى 146.50، بينما اليوم، يختبر الزوج مستوى المقاومة عند 149.40 (الخط الأوسط لمؤشر بولينجر باندز على الرسم البياني اليومي). سبق زيادة السعر بانخفاض حاد بنقطة 400 بالمثل.
كان المتداولون يستجيبون للنتائج الأولية لـ "شونتو" (المفاوضات السنوية بين أصحاب العمل ونقابات العمال بشأن زيادة الأجور). بالضبط، كانت هذه مرحلة واحدة فقط من عملية التفاوض – مع أكبر الشركات. قررت الشركات اليابانية الكبرى زيادة الرواتب لموظفيها بمتوسط أكثر من 4% – في ظل نقص العمال وزيادة كبيرة في تكاليف المعيشة. تشير نتائج هذه المفاوضات إلى أن بنك اليابان قد يتخذ خطوة نحو تطبيع السياسة النقدية للمرة الأولى منذ 17 عامًا.
ومن جانب آخر، أصبح من المعروف الآن أن أكبر اتحاد تجاري وطني في اليابان، RENGO (الذي يضم 54 اتحادًا فرعيًا و47 منظمة محلية)، أعلن أن الأجور المتوسطة لهذا العام سترتفع بنسبة متوسطة تبلغ 5.30% - وهو أكبر زيادة في الأجور خلال أكثر من 30 عامًا. وللمقارنة، في العام الماضي، أبلغ هذا الاتحاد عن نتيجة أكثر اعتدالًا (+3.8%).
وسط هذه النتائج، ظهرت شائعات/تكهنات/توقعات بأن الجهة التنظيمية اليابانية قد تبدأ في تطبيع سياستها بداية من مارس. وعلى وجه الخصوص، أعربت استراتيجيات العملات في جولدمان ساكس عن توقع مثل هذا. في رأيهم، في الوقت الحالي، لدى بنك اليابان argument كافية لتغيير سياسته النقدية - لا يحتاج أعضاء البنك المركزي إلى الانتظار لتقرير التوقعات الاقتصادية الفصلي (الذي ينشر في أبريل) لتبرير تغيير في السياسة النقدية.
ومع ذلك، ليس الجميع متفقًا مع توقعات مثل هذا التوجه الصارم. وبالنظر إلى سلوك زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، يظهر أن التجار يعبرون عن شكوكهم بشكل رئيسي حيال احتمالات رفع الفائدة هذا الشهر. على سبيل المثال، لاحظ محللو مجموعة UBS، من جهة، النتائج القوية للتفاوض مع الشركات الكبرى. ومن ناحية أخرى، ذكروا أن تأثير "شونتو" على الشركات الصغيرة والمتوسطة لن يظهر إلا بعد الجولتين الثانية والثالثة من التفاوض، المقررة في 22 مارس و4 أبريل على التوالي.
ووفقًا للخبراء، الجولة الثانية هي الأكثر أهمية لأنها تغطي أكثر من نصف عدد الشركات الإجمالي. كل هذا يشير إلى أن بنك اليابان من غير المرجح أن يستعجل اتخاذ قرار وسينتظر على الأقل حتى أبريل عندما تكون الصورة المعلوماتية أكثر اكتمالًا.
في صالح موقف الانتظار والمراقبة هي أيضًا التصريحات الأخيرة لمحافظ بنك اليابان كازو أويدا، التي كانت حذرة إلى حد ما. وفقًا له، سيسعى الرقيب إلى الخروج من سياسة الفائدة السالبة، والتحكم في منحنى العائد، وغيرها من التدابير التي تخفف بشكل كبير فقط عندما تصل التضخم إلى "2% بشكل مستقر ومستدام". كما أشار أويدا إلى تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي. وفقًا لأحدث البيانات، انخفض الإنفاق الاستهلاكي في أكتوبر-ديسمبر بنسبة 0.3% مقارنة بالأشهر الثلاثة السابقة.
وبالتالي، تبقى الغموض بخصوص نتيجة اجتماع بنك اليابان في مارس. هناك العديد من الحجج التي تدعم موقف الانتظار والمراقبة، ومع ذلك، ليست الافتراضات "الصقرية" بدون أساس (حيث أن التفاوض القوي "شونتو" يعتبر الحجة الرئيسية).
في رأيي، سيظل بنك اليابان يحتفظ بالوضع الحالي، وسيكرر أويدا الرسائل التي تم التعبير عنها بالفعل بأن الرقيب يحتاج إلى مزيد من المعلومات لاتخاذ قرار.
نقطة أخرى مهمة. هناك احتمالية أن يعلن البنك المركزي عن رفع "الحمائية" للفائدة - بمقدار 10 نقاط أساس، أي إلى الصفر، دون الإعلان عن خطوات إضافية في هذا الاتجاه. وفقًا لبعض المحللين، سيحتفظ البنك بالفائدة عند 0.0% على الأقل حتى نهاية الربع الأول من عام 2025. إذا قام الرقيب الياباني بالإعلان عن تشديد تدريجي للسياسة النقدية، فإن الين سيتعرض لضغوط قوية على الرغم من تنفيذ سيناريو "صقري" بشكل فعلي.
نظرًا للدرجة العالية من عدم اليقين، من الحكمة الحفاظ على موقف الانتظار والمراقبة بالنسبة لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني. يمكن أن تعزز نتيجة اجتماع مارس الين، ولكنها قد تقوم أيضًا بإضعافه، وهو أمر مرجح تمامًا.
