Le dollar n’a bénéficié qu’un bref soutien des statistiques américaines hier et a manqué de vigueur pour prolonger sa hausse face à l’euro et à la livre. L’EUR/USD se traite désormais autour de 1,1226 et le GBP/USD autour de 1,3297. Les deux paires ont bondi nettement ce matin — l’euro quasiment jusqu’à 1,1242 et la livre jusqu’à 1,3305 — avant de légèrement se replier.
Les données américaines publiées hier ont pourtant été solides. Les prix à la production de septembre ont augmenté de 1,3 % sur un mois, contre 0,5 % attendu (et 0,5 % en août) — la plus forte hausse mensuelle depuis mars 2022. Le rythme annuel a accéléré à 6,3 %. Le PPI mesure les prix « départ usine » et précède généralement les prix de détail ; le marché y voit donc un signe que les pressions sur les prix à la consommation vont persister. L’énergie a apporté la contribution principale : l’essence a progressé d’environ 20,3 % sur un mois. Le PPI core (hors alimentation et énergie) a bondi de 0,7 % contre 0,3 % attendu et a accéléré à 5,0 % sur un an, après 4,8 %.
Les ventes au détail ont également dépassé les attentes, en hausse de 0,8 % sur un mois contre 0,3 % prévu, et le chiffre d’août a été révisé à +1,3 %. Cela montre que les Américains continuent de dépenser malgré la hausse des prix. Les enquêtes régionales ont été contrastées : l’indice Empire Manufacturing a bondi à 25,5 (contre 10,3 attendu), tandis que l’indice de la Philadelphia Fed est tombé à 20,9 (contre 26,5 attendu et 37,8 précédemment). Les nouvelles inscriptions au chômage se sont établies à 199 000 contre 200 000 attendu, ce qui confirme la solidité du marché du travail.
On se souvient que l’indice des prix à la consommation global (headline CPI) a déjà progressé à 3,7 % sur un an, contre 3,4 % ; pris ensemble, ces chiffres confortent l’hypothèse d’une hausse des taux de la Fed en décembre. Mais le marché avait intégré ce scénario depuis longtemps, si bien que même de bons chiffres n’ont pas redonné d’élan au dollar. Pour l’instant, l’euro et la livre réagiront probablement davantage à leurs propres statistiques locales qu’aux surprises américaines.
Cela a apporté un certain répit aux devises européennes. L’EUR/USD avait reculé plus tôt sur fond de faiblesse de la production industrielle de la zone euro (-0,5 % m/m en août contre 0,0 % attendu), mais les solides chiffres américains n’ont pas amplifié ce mouvement. La livre est restée bien orientée après la publication du PIB britannique d’août à +0,1 % m/m (contre -0,1 % attendu).
Aujourd’hui, l’euro a une raison claire de bouger : la publication définitive de l’inflation de la zone euro (CPI) de septembre dans la première partie de la journée. La première estimation faisait état d’une hausse de 3,8 % sur un an, contre 3,2 % en août, avec des prix de l’énergie en progression de 18,8 % sur un an, après 14,3 % précédemment. La publication définitive confirmera ou révisera ce chiffre ; les marchés ne réagissent qu’aux surprises. Une révision à la hausse soutiendrait l’euro et renforcerait l’argument de la Banque centrale européenne contre un assouplissement — le taux de dépôt est de 2,50 %, et les marchés anticipent une dernière hausse à 2,75 % en décembre.
L’inflation core définitive (hors énergie et alimentation) sera particulièrement importante : elle indique si les pressions sur les prix sont ancrées dans l’économie. L’inflation core d’août était de 2,4 % ; la lecture définitive de septembre donnera une image plus claire et revêt plus d’importance pour la BCE que l’indice global, car elle est moins directement influencée par les variations du prix du pétrole.
La balance commerciale extérieure sera également publiée — un excédent impliquerait une demande étrangère plus forte pour l’euro.
Le Royaume-Uni n’a pas de statistiques majeures au programme aujourd’hui, ce qui soutient la livre en cette fin de semaine. En l’absence de nouvelles données britanniques sur l’inflation, l’emploi ou l’activité pouvant modifier les anticipations vis-à-vis de la Bank of England (taux directeur actuellement à 3,75 %), les mouvements de la livre dépendront principalement de facteurs externes — en particulier du sentiment vis-à-vis du dollar. Après la réaction d’hier aux chiffres américains solides, il n’est pas évident d’identifier de nouveaux catalyseurs en faveur d’une poursuite de l’appréciation du dollar.
Momentum
Pour l’euro, la zone de cassure s’étend sur 48 pips, de 1,1193 à 1,1241. Le cours à 1,1226 se situe dans la partie supérieure de cette fourchette — 33 pips au-dessus de la borne basse et seulement 15 pips en dessous de la borne haute. Ce matin, la paire a quasiment atteint 1,1241, en montant jusqu’à 1,1242, mais n’a pas réussi à s’y maintenir et a reflué. C’est un bon exemple montrant qu’un simple contact avec un niveau n’est pas suffisant. Si le cours clôture nettement au-dessus de 1,1241, les prochains objectifs se situent à 1,1275 puis 1,1310. Pour que ce scénario se réalise, il faudra une inflation de la zone euro solide, de préférence accompagnée d’un chiffre core robuste. Si le cours casse nettement sous 1,1193, les objectifs deviendraient 1,1156 puis 1,1117 — mais ce scénario paraît plus lointain, puisque le cours se situe actuellement 33 pips au-dessus de la borne basse.
Pour la livre, la fourchette est plus étroite — 34 pips, de 1,3273 à 1,3307 — et le cours à 1,3297 se trouve 24 pips au-dessus de la borne basse et seulement 10 pips en dessous de la borne haute. Ce matin, la paire est montée à 1,3305, manquant 1,3307 de deux pips, puis s’est repliée. Si le cours clôture au-dessus de 1,3307, les objectifs se situent à 1,3341 puis 1,3368 ; ce scénario serait porté par de bons chiffres britanniques et un dollar plus fragile. Si le cours clôture sous 1,3273, les objectifs deviendraient 1,3233 puis 1,3209 — ce qui exigerait un retour de la force du dollar, un déclencheur qui n’apparaît pas clairement à ce stade. Je laisserais passer la première réaction sur le niveau et attendrais une clôture confirmée.
Retour vers la moyenne
Pour l’euro, il existe deux niveaux de retournement : 1,1250 et 1,1206. Le plus haut se situe 9 pips au-dessus du point de cassure à 1,1241 et 25 pips en dessous du premier objectif à 1,1275. Si le prix dépasse 1,1241, atteint 1,1250, ne parvient pas à s’y maintenir et repasse sous 1,1241, j’envisagerais de vendre avec un stop de protection judicieusement placé au-dessus de 1,1275. La distance est ici suffisamment importante pour qu’il soit plus facile de distinguer un retournement d’une véritable cassure. Mais si le prix franchit 1,1250 et clôture au-dessus de ce niveau, il s’agit d’une cassure confirmée et la vente n’est alors pas autorisée. Le niveau inférieur à 1,1206 se situe 20 pips en dessous du prix actuel et 13 pips au-dessus du point de cassure à 1,1193. Si le prix tombe à 1,1206 et se retourne rapidement à la hausse, les acheteurs disposent d’une idée de rebond avec un stop sous 1,1193. Si le prix passe sous 1,1193 et clôture à ce niveau ou en dessous, l’achat n’est pas autorisé.
Pour la livre, le niveau supérieur à 1,3315 se situe 8 pips au-dessus du point de cassure à 1,3307 et 26 pips en dessous du premier objectif à 1,3341. Si le prix dépasse 1,3307, atteint 1,3315, puis repasse sous 1,3307, j’envisagerais une vente avec un stop au-dessus de 1,3341. Mais s’il franchit 1,3315 et clôture au-dessus, il s’agit alors d’une cassure, et les ventes ne sont plus permises à cet endroit. Le niveau inférieur à 1,3273 est particulier, car il coïncide avec le point de cassure baissière ; par conséquent, un simple contact avec ce niveau ne signifie rien en soi. Si le prix tombe à 1,3273, rebondit rapidement et réintègre le range, les acheteurs disposent d’une idée de retour à la moyenne avec un stop sous 1,3233. Si le prix casse 1,3273 et clôture nettement en dessous, il s’agit d’une cassure baissière, et les achats ne sont pas autorisés. On ne peut distinguer les deux cas qu’en fonction de la clôture au-delà du niveau, il est donc plus prudent d’ignorer la première réaction dans cette zone.
