حيثما يكون رقيقًا، يكون عرضة للتمزق. بدأ المستثمرون في طرح الأسئلة الصعبة: ما نوع الأرباح الحقيقية التي تحققها شركات التكنولوجيا من الذكاء الاصطناعي؟ وعندما يتبين أن الإجابة هي "غير قابلة للكشف تقريبًا" — صغيرة جدًا لدرجة أنها تحتاج إلى فحص تحت المجهر — يبدأ الذعر في الظهور. النتائج المخيبة للآمال من Oracle بشأن شراكاتها مع OpenAI وشركات أخرى أدت إلى عمليات بيع في مؤشر S&P 500. أضافت Tesla الوقود إلى النار مع كشفها المخيب للآمال عن نسخ جديدة من سياراتها الأكثر مبيعًا.

مع هذا المستوى العالي من التركيز في سوق الأسهم الأمريكية، يضطر المؤشر العام إلى التفاعل مع أي أخبار من عمالقة التكنولوجيا أو ما يسمى بـ "السبعة الرائعون". الأسس غير المستدامة، خاصة في التقييمات، تؤدي في النهاية إلى إعادة توازن المحافظ. نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) تتداول الآن عند مستويات متطرفة كما كانت خلال فقاعة الدوت كوم قبل 25 عامًا.

ديناميكيات نسبة السعر إلى الأرباح في S&P 500

يبدو أن فترة من التماسك في مؤشر S&P 500 ليست فقط طبيعية بل صحية بعد أن سجل المؤشر أعلى مستوى قياسي له للمرة الثانية والثلاثين هذا العام. كما أن الإغلاق المستمر للحكومة الأمريكية يؤثر على المعنويات، وبدأ المستثمرون الآن يشككون فيما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة مرتين في عام 2025 كما كان متوقعًا سابقًا. إذا تم تأجيل أو تخطي حتى خفض واحد، فمن المحتمل أن يتردد صدى هذا الإحباط في جميع أنحاء سوق الأسهم. المستوى الحالي لمؤشر S&P 500 يعكس بالفعل التوقعات بأن أسعار الفائدة الفيدرالية ستنخفض إلى 3.75% بحلول نهاية العام.

في هذا السياق، أضافت التحذيرات الأخيرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري — تحديدًا بشأن خطر إعادة إشعال التضخم إذا تم تخفيف السياسة النقدية بشكل مفرط — وتوقعات التضخم الاستهلاكي المتزايدة التي أبلغ عنها الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، زخمًا للتصحيح المستمر في مؤشر S&P 500.

توقعات التضخم الاستهلاكي في الولايات المتحدة

عندما تسيطر الجشع، يمكن لأصغر محفز - مثل رفرفة جناحي فراشة - أن يثير عاصفة. لقد استحوذت النشوة على سوق الأسهم الأمريكية مؤخرًا. وفقًا لـ Goldman Sachs، عاد الشعور بالتفاؤل بين العملاء إلى أعلى مستوياته منذ ديسمبر. ويظهر مؤشر Barclays أن السوق "مليء بالحماس"، وقد دخل مؤشر الشعور الخاص بـ Bloomberg في "منطقته الهوسية".

نادراً ما تنتهي النشوة بشكل جيد. يمكن لتأثير الفراشة أن يتسبب في انخفاض مؤشر S&P 500 بشكل أكثر حدة مما هو متوقع. ومع ذلك، لم تختفِ استراتيجية "الشراء عند الانخفاض"، وقد تؤدي المعركة بين المتفائلين والمتشائمين في النهاية إلى مرحلة من التماسك. في هذه الحالة، قد يفي شهر أكتوبر بسمعته كأكثر الشهور تقلبًا للمؤشر العام للأسهم.

كما أرى، كلما استمر الإغلاق لفترة أطول، أصبح سوق الأسهم الأمريكي أكثر حساسية تجاهه. تأخير إصدار البيانات يخلق حالة من عدم اليقين، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على توخي الحذر — مما يسلب أحد أهم أسلحة الثيران.

من الناحية الفنية، أكمل مؤشر S&P 500 للتو تراجعًا بعد تشكيل شريط داخلي على الرسم البياني اليومي. على الرغم من ذلك، لا يزال الاتجاه الصعودي سليمًا. تبدو التراجعات من مستويات المقاومة عند 6680، 6660، و6585 فرص شراء جيدة.