Nơi nào mỏng thì dễ rách. Các nhà đầu tư đang bắt đầu đặt những câu hỏi khó: các công ty công nghệ thực sự đang tạo ra lợi nhuận từ trí tuệ nhân tạo như thế nào? Và khi câu trả lời chỉ là "hầu như không thể phát hiện" — nhỏ đến mức cần phải kiểm tra dưới kính hiển vi — thì hoảng loạn bắt đầu xuất hiện. Kết quả không như mong đợi từ Oracle liên quan đến quan hệ đối tác với OpenAI và các công ty khác đã gây ra sự bán tháo trong S&P 500. Tesla càng làm tình hình xấu đi khi công bố mờ nhạt phiên bản mới của các mẫu xe bán chạy nhất của mình.

Với mức độ tập trung cao như vậy trên thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số rộng phải phản ứng với mọi tin tức từ các gã khổng lồ công nghệ hoặc cái gọi là "Bảy Kỳ Diệu". Các yếu tố cơ bản không bền vững, đặc biệt là trong định giá, cuối cùng sẽ dẫn đến việc cân bằng lại danh mục đầu tư. Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) hiện đang giao dịch ở mức cực đoan như trong bong bóng dot-com cách đây 25 năm.

Động thái Tỷ lệ P/E của S&P 500

Một giai đoạn điều chỉnh của S&P 500 có vẻ không chỉ tự nhiên mà còn lành mạnh sau khi chỉ số này đạt đỉnh kỷ lục lần thứ 32 trong năm. Tình trạng đóng cửa chính phủ Mỹ hiện nay cũng đang tác động đến tâm lý thị trường, và các nhà đầu tư hiện đang bắt đầu nghi ngờ liệu Cục Dự trữ Liên bang có cắt giảm lãi suất hai lần vào năm 2025 như dự kiến trước đây không. Nếu ngay cả một lần cắt giảm bị trì hoãn hoặc bỏ qua, sự thất vọng đó có thể vang vọng khắp thị trường chứng khoán. Mức hiện tại của S&P 500 đã phản ánh kỳ vọng rằng lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm xuống 3,75% vào cuối năm.

Trong bối cảnh đó, các cảnh báo gần đây của Chủ tịch Fed Minneapolis, Neel Kashkari — cụ thể là về rủi ro gây bùng phát lạm phát nếu chính sách tiền tệ được nới lỏng quá mức — và kỳ vọng lạm phát tiêu dùng gia tăng do Fed New York báo cáo đã tăng thêm đà cho sự điều chỉnh đang diễn ra của S&P 500.

Kỳ vọng Lạm phát Tiêu dùng của Mỹ

Khi lòng tham chiếm ưu thế, ngay cả một chất xúc tác nhỏ nhất, như một cái vỗ cánh của một con bướm, cũng có thể gây ra một cơn bão. Sự hưng phấn đã chiếm lĩnh thị trường chứng khoán Hoa Kỳ gần đây. Theo Goldman Sachs, tâm lý lạc quan trong số các khách hàng đã trở lại mức cao nhất từ tháng Mười Hai đến nay. Theo chỉ số theo dõi của Barclays, thị trường "đầy tràn sự phấn khích," và chỉ số tâm lý của Bloomberg đã bước vào “vùng cuồng nhiệt” của nó.

Hiếm khi sự hưng phấn kết thúc một cách tốt đẹp. Hiệu ứng cánh bướm có thể khiến S&P 500 giảm mạnh hơn dự đoán. Dù vậy, chiến lược "mua khi giá giảm" vẫn không biến mất, và cuộc chiến giữa phe mua và phe bán có thể dẫn đến một giai đoạn điều chỉnh. Trong trường hợp đó, tháng Mười có thể sẽ sống đúng với danh tiếng là tháng biến động nhất cho chỉ số chứng khoán rộng này.

Theo quan điểm của tôi, càng kéo dài sự ngừng hoạt động, thị trường chứng khoán Mỹ càng trở nên nhạy cảm với nó. Việc trì hoãn công bố dữ liệu tạo ra sự không chắc chắn, dẫn đến việc Fed phải thận trọng — điều này tước đi một trong những vũ khí quan trọng nhất của những nhà đầu cơ giá lên.

Từ góc độ kỹ thuật, chỉ số S&P 500 vừa hoàn thành một pha hồi phục sau khi hình thành một thanh nến bên trong trên biểu đồ hàng ngày. Mặc dù vậy, xu hướng tăng vẫn giữ nguyên. Những pha hồi phục từ các mức kháng cự ở 6680, 6660 và 6585 dường như là cơ hội mua tốt.