Cuộc họp ECB cuối cùng vào ngày 23 tháng 10 sẽ do Mario Draghi đứng đầu. Nhiệm kì 8 năm của ông ấy sẽ kết thúc, và vào tháng mười hai, Christine Lagarde sẽ đảm nhiệm chức vụ lãnh đạo Ngân hàng Trung ương châu Âu. Trong vài tuần qua, đã không có một cuộc tranh luận giữa các chuyên gia liên quan đến các hành động tiếp theo của cơ quan quản lý châu Âu: theo một số nhà phân tích, Draghi cuối cùng sẽ không thay đổi bất cứ điều gì, duy trì thái độ chờ đợi. Những người khác tin chắc rằng ông, ngược lại, sẽ để lại "tiếng đóng sầm cửa", tuyên bố sự cần thiết phải kích thích thêm. Mặc dù có một mưu đồ nhất định trong vấn đề này, cuộc tranh luận chỉ là về việc "Super Mario" sẽ mềm đến mức nào trong cuộc họp cuối cùng của mình. Hơn nữa, ngay cả những người lạc quan hăng hái nhất trong số các nhà giao dịch loại trừ lựa chọn hùng biện diều hâu.
Điều đáng chú ý là Draghi đang rời khỏi vị trí của mình vào thời điểm rất khó khăn: tình hình kinh tế tại khu vực đồng euro đang xấu đi một lần nữa, các chỉ số lạm phát đang chậm lại, và xung đột thương mại toàn cầu và địa phương không thể giải quyết được. Vấn đề Brexit cũng khiến các nhà đầu tư châu Âu "đứng vững": các chỉ số PMI, ZEW, IFO đã cho thấy sự năng động tiêu cực trong vài tháng. Các chỉ số kinh tế vĩ mô quan trọng cũng để lại nhiều mong muốn.
Do đó, chỉ số giá tiêu dùng chung tại khu vực đồng euro vào tuần trước đã bất ngờ được điều chỉnh giảm: theo dữ liệu mới, vào tháng chín, chỉ số này đã xuất hiện ở mức 0.8% (ước tính tăng trưởng ban đầu là 1%). Lạm phát cơ bản vẫn ở mức một phần trăm. Lạm phát của Đức cũng gây thất vọng: CPI chung trong các kỳ hạn hàng năm tiếp tục có xu hướng giảm, đạt mức 1.2% (với dự báo tăng trưởng lên 1.3%), trong khi về mặt hàng tháng, chỉ số này xuất hiện ở mức không, thêm vào bức tranh tiêu cực. Chỉ số giá tiêu dùng hài hòa cũng gây thất vọng - cả về hàng tháng và hàng năm, chỉ báo xuất hiện trong vùng màu đỏ, giảm các giá trị dự báo. Nhìn chung, đầu máy của nền kinh tế châu Âu là mối quan tâm đặc biệt trong những năm gần đây - ví dụ, chỉ số hoạt động kinh doanh tháng chín trong lĩnh vực sản xuất của Đức đã giảm xuống mức thấp kỷ lục - lên tới -41 điểm. Trên thực tế, Đức đang trên bờ vực suy thoái, mặc dù các quan chức từ Berlin phủ nhận những lo ngại như vậy. Nhân tiện, Mario Draghi đã cảnh báo một tháng trước rằng sự sụt giảm liên tục trong lĩnh vực sản xuất có nguy cơ lan sang các khu vực khác. Kể từ đó, tình hình trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp chỉ trở nên tồi tệ hơn.
Tất cả điều này cho thấy rằng việc nới lỏng hơn nữa chính sách tiền tệ của ECB vẫn nằm trong chương trình nghị sự. Mặc dù có sự chia rẽ nhất định trong trại của Ngân hàng Trung ương châu Âu, hầu hết các thương nhân đều tin tưởng rằng cuối cùng cơ quan quản lý sẽ không bị giới hạn trong các biện pháp được áp dụng vào tháng chín. Trong bối cảnh này, vị trí của Mario Draghi không quan trọng bằng lập trường của Christine Lagarde. Hãy để tôi nhắc bạn rằng cách đây không lâu, bà ấy đã nhận xét về tầm nhìn của mình về tình huống theo hai cách. Một mặt, bà thừa nhận rằng việc nới lỏng hơn nữa chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng xấu đến ngành ngân hàng và sự ổn định tài chính nói chung. Mặt khác, Lagarde tuyên bố rằng bà "không tin" rằng ECB đã đặt ra giới hạn thấp hơn hiệu quả cho lãi suất.
Ở đây chúng ta có thể nhớ lại vị trí của nhà kinh tế trưởng Philip lane của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, người được đồn đại là có ảnh hưởng mạnh mẽ đến Lagarde. Ông nói rằng ECB chưa đạt đến giới hạn giảm lãi suất tiền gửi, nghĩa là, chỉ số này chưa đạt đến mức gây thiệt hại cho vay. Lane nói rằng ở một số quốc gia khác có "tỷ lệ âm thấp hơn" (rõ ràng, ý ông là Thụy Sĩ), vì vậy ECB trong bối cảnh này vẫn chưa đạt đến giới hạn kỹ thuật. Với biện pháp tu từ này, chúng ta có thể giả định rằng các bước tiếp theo của cơ quan quản lý châu Âu sẽ theo hướng nới lỏng, ngay cả khi đã chia tách trong trại ECB.
Tuy nhiên, tất cả những sự kiện này là triển vọng xa hơn. Theo tôi, cuộc họp tháng mười sẽ chủ yếu là "trôi qua". Mario Draghi chắc chắn sẽ bảo vệ tính đúng đắn của khóa học, cho phép lựa chọn kích thích bổ sung - nhưng lời nói của ông sẽ được thị trường xem xét thông qua lăng kính từ chức sớm, vì vậy phản ứng của đồng euro có thể sẽ bị bóp nghẹt. Ngoài ra, những người ủng hộ thái độ chờ đợi của ECB nói rằng kho vũ khí có sẵn vẫn còn hạn chế và trong trường hợp suy thoái kinh tế toàn cầu, cơ quan quản lý sẽ không có chỗ cho sự điều động cần thiết.
Do đó, Mario Draghi, rất có thể, tại cuộc họp tháng mười thực sự sẽ có một vị trí ôn hòa, với sự năng động của các chỉ số kinh tế vĩ mô quan trọng ở Đức và toàn bộ khu vực đồng euro. Nhưng thực tế này khó có thể tác động mạnh đến cặp đồng euro: số phận tương lai của chính sách tiền tệ thực sự nằm trong tay của Christine Lagarde, người sẽ công bố các quyết định đầu tiên của mình với tư cách là người đứng đầu ngân hàng trung ương vào đầu tháng mười hai.
