Вот уже две недели энергоносители распродаются высокими темпами. Каковы перспективы нефтяного рынка в разрезе длинных и коротких сделок?
Трейдеры энергорынков попали в капкан распродаж
Третью неделю цены на нефть страдают от резкого изменения настроений. С начала ноября инвесторы продают фьючерсы самыми высокими за четыре месяца темпами. Официально основой такого пересмотра стало ухудшение экономических перспектив. Но на самом деле рынки обеспокоились, что ценовой потолок G7 на российскую нефть ослабит его экспорт. Очевидно, управляющие фондами убедились, что запланированный предел цен G7 будет установлен и введен в действие таким образом, чтобы не прервать экспорт нефти из России.
Однако эксперты отрасли уже сейчас предупреждают: потолок цен на нефть не единственное ограничение для российской Urals. Так, стало известно, что Индия и Китай резко снизили объем фьючерсов российского топлива со сроком исполнения в декабре. Вероятно, их сподвигли не только санкционные опасения, но прежде всего снижение темпов собственных экономик.
Уловив перемены в интересах нефтеперерабатывающих заводов, хедж-фонды и другие управляющие капиталом еще неделю назад, до 22 ноября, продали шесть наиболее важных фьючерсных и опционных контрактов на сумму, эквивалентную 90 миллионам баррелей.
Продажи только в первой половине ноября составили 149 миллионов баррелей, что является самым высоким показателем с начала марта, сразу после начала украино-российского конфликта.
Как и неделей ранее, продажи на прошлой неделе были сосредоточены на сырой нефти (-89 млн баррелей), особенно на марке Brent и Urals.
Согласно отчетам от ICE Futures Europe и Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, объем продаж сырой нефти за тот же период составил 137 миллионов баррелей, а Brent - 100 миллионов баррелей.
В то же время спрос также снижается. Так, количество позиций на нефть WTI и Brent упало до 306 млн баррелей по сравнению с 443 млн баррелей 8 ноября.
Соотношение бычьих длинных позиций к медвежьим коротким упало до 3,28:1 (сравните с октябрьскими 5,36:1).
ОПЕК и спорные объемы добычи
В течение последних трех месяцев настроения портфельных управляющих колебались между медвежьими ставками из-за спада делового цикла и бычьим оптимизмом из-за возможных потерь добычи в результате ограничения цен и сокращений ОПЕК.
К ноябрю опасения недонасыщения рынка упали до минимума, хотя еще в октябре опасения по поводу влияния ограничения цен на российский экспорт, вызванные неожиданно агрессивным сокращением добычи, объявленным ОПЕК, заставляли думать, что бычий рост продержится до конца года.
Однако с тех пор опасения по поводу замедления экономики вкупе с очередной эпидемией коронавируса в Китае стали более выпуклыми. К тому же оказалось, что ограничение со стороны ОПЕК больше выглядит масштабным, чем таковым является на самом деле. В итоге совокупность факторов привела к медвежьему балансу.
Помимо прочего, повышенный медвежий настрой был связан с небольшим, но значительным циклом коротких продаж управляющими фондами контрактов NYMEX WTI, который начался вскоре после 11 октября, но заметно ускорился во второй половине ноября.
Россия и сказ про слабость
Меня не оставляет мысль, что ограничение российских поставок имеет не только целью ограничить финансирование вооруженных формирований. На самом деле мировая экономика сокращается достаточно серьезно. И потолок цен на Уралс в этом случае выступает противовесом.
Ограничение предложения в российском регионе позволит сохранить достаточный объем закупок нефти из Катара, других членов ОПЕК, а также удержит цену на другие сорта нефти на приемлемом для рынков уровне.
Здесь мы видим горячее лобби со стороны производителей и переработчиков нефти. Можно осторожно предположить, что в потолке цен на российские энергоносители первыми выиграют как раз остальные члены ОПЕК. Очевидно, это позволит им не слишком сокращать добычу, а значит, производственные затраты в перерасчете на 1 баррель для этих стран останутся не слишком высокими.
Можно даже сказать, что в данном цикле затраты, связанные с энергоносителями, будут перенесены на Россию. Именно она понесет бремя сокращения мировой экономики в плане сокращения потребления, а значит, и добычи.
В результате себестоимость 1 барреля для РФ, напротив, несоразмерно вырастет, тогда как потолок цен не позволит окупить эти затраты.
Помимо прочего, себестоимость будет расти из-за неизбежно растущего дефицита комплектующих для горнодобывающего оборудования. Разорит ли это нефтегазодобывающую и перерабатывающую отрасль России?
Но нельзя не признать, что в таких условиях вести военные действия на территории Украины и других стран станет непропорционально тяжело.
Интересно, что, несмотря на запланированную ранее дату отключения, компания Nord Stream AG, оператор газопровода «Северный поток-1», перенесла дату окончания незапланированного отключения на выходе из Грайфсвальда в Германии на 1 апреля следующего года. Трудно сказать, чем это решение вызвано - то ли чисто техническими неполадками, то ли надеждами Кремля на восстановление поставок, хотя после взрыва на линии это будет крайне затруднительно. Возможно, Кремль боится санкционной конфискации той части оборудования, которая находится на выходе в Германии.
Помимо фактора потолка цен, важно также помнить, что текущая фаза истощения Стратегического нефтяного резерва США (SPR) будет завершена в ближайшее время, что сократит доступные запасы сырой нефти, если не будет заказано дальнейшее пополнение запасов.
С учетом падения цен на сырье, вероятнее всего, нефтеперерабатывающие предприятия будут увеличивать переработку сырой нефти, пытаясь стабилизировать, а затем восстановить истощенные запасы дизельного топлива и других средних дистиллятов, что приведет к дальнейшему сокращению поставок сырой нефти.
А пока, судя по настроениям на рынке, чрезвычайно малое количество позиций фондов по каждому виду контрактов означает, что высокий уровень неопределенности в отношении последствий ограничения сохраняется. Тем более инвесторам сложно оценить глубину будущей рецессии и спрогнозировать уровень потребления газойля и других видов топлива.
Это также заставляет меня вспомнить весну 2021 года, когда страны ЕС дотянули с покупкой фьючерсов на нефть до весны в ожидании падения производства, и они дотянули до того, что пришлось покупать спотовую нефть летом по безумным наценкам. Повторится ли эта история? Вряд ли кто-то в силах сказать точно.
Китай и Индия сворачивают покупку российского газа
Сокращение ОПЕК – не так страшен черт...
Инфляция в Бразилии не следует за мировым трендом
Ситуативный трейдинг: акции Nike растут
Goldman Sachs: медведи только размялись
