Прошедшая неделя предложила загадку относительно перспектив доллара США.
Ряд руководителей ФРС выступили с заявлениями. Так, Президент ФРБ Атланты Дэвид Локхарт считает, что ФРС может принять решение о сокращении темпов выкупа активов уже на декабрьском заседании. А глава ФРБ Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота высказал прямо противоположное мнение - следует наращивать объемы стимулирования, а не сокращать их, поскольку замедление темпов выкупа активов окажет на экономику неблагоприятное воздействие.
Ясность внесла Джанет Йеллен, которая сменит Бена Бернанке на посту председателя ФРС. Она отметила, что поддержка восстановления роста - наиболее верный план по возвращению к более нормальному подходу к монетарной политике. Фактически Йеллен подтвердила, что смягчение – политика ненормальная, но другого выхода нет.
Итак, ФРС ясно дал понять, что в декабре сокращения стимулирования не будет. Но как же тогда объяснить тот факт, что последний отчет Commodity Futures Trading Commission, опубликованный в пятницу, показывает – спекулянты по прежнему активно наращивают лонги по доллару на СМЕ. Если предыдущий отчет показал изменение открытого интереса в пользу лонгов по доллару на 13,64%, то последний отчет, опубликованный в пятницу 15 ноября, показал еще большую динамику – плюс 16,21%. Фактически игроки рынка фьючерсов и опционов заняли прямо противоположную позицию. Это говорит о том, что они, наоборот, в среднесрочной перспективе не ожидают ослабления доллара из-за продолжения политики стимулирования, а, наоборот, ожидают укрепления, и их ожидания довольно серьезны.
Что же это означает?
Мы предполагаем, что средне- и долгосрочные спекулянты реагируют не на программу сокращения или продления QE3. Драйвер в другом – в том, что наконец точно объявлено о вступлении в действие плана Волкера, существенно сокращающее возможности банков в спекулятивных операциях на рынках на собственные средства. При этом не раскрывается информация о конкретных положениях плана, что может косвенно указывать на то, что ограничения будут серьезными.
Одновременно с планом Волкера правительство США реализует систему жестких репрессивных мер по отношению к крупным банкам. Органы финансового надзора Америки начали разрабатывать нормы упорядоченной ликвидации крупных финансовых организаций, которые попали в тяжелую ситуацию. Заявление на эту тему сделал Бен Бернанке, покидающий пост руководителя Федеральной резервной системы.
Итак, ФРС и правительство США начинают программу по снижению доли банков в их присутствии на спекулятивном рынке. Еще недавно подобная программа была бы полной фантастикой. План Волкера был предложен еще более 4 лет назад, и его принятие откладывалось до последнего, пока не выяснилось, что меры по стимулированию результата по сути не дают. Это шаг, безусловно, вынужденный, и именно на него реагируют спекулянты, ставя на рост доллара. У них появилось убеждение, что независимо от продления или сворачивания программы стимулирования ФРС и Обама делают решительный шаг к ограничению спекулятивных операций, мешающих восстановлению экономики. Это административный шаг. Когда монетарные методы не дают результатов – банки, обменивая токсичные активы на полновесные доллары, находят способы, чтобы вложить их не в реальную экономику и тем самым способствовать восстановлению, а уводят их туда, где возможна максимальная прибыль – прибегают к мерам административным, ограничивающим такую возможность.
Если эти предположения верны, то несколько предновогодних недель обещают множество сюрпризов.
В свою очередь в Еврозоне ситуация не улучшается. ВВП двух крупнейших экономик, Германии и Франции, показали замедление роста по сравнению с благополучным 2 кварталом, до 0.3% и 0.1% соответственно. Учитывая, что большинство стран Еврозоны балансирует на грани скатывания в дефляцию, как и то, что ЕЦБ понизил на 0.25% ключевую ставку, можно предположить, что регулятор серьезно озабочен высоким курсом евро, хотя напрямую об этом не говорит. Все чаще раздаются голоса, что ЕЦБ в ближайшее время следует начать новый этап операций рефинансирования. Все эти доводы не добавляют оптимизма быкам по евро.
В начале недели не ожидается новостей, способных оказать заметное воздействие на рынок. Сегодня будут опубликованы платёжный и торговый баланс по Еврозоне за сентябрь, ожидается что оба показателя вырастут до значений €18,0 млрд и €12,5 млрд соответственно, без учета сезонных колебаний, что окажет некоторую поддержку евро. В 18.00 ожидается публикация чистого объема покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами в сентябре. Эксперты прогнозируют, что этот показатель составит $21,3 млрд, что существенно выше показателя августа, когда наблюдалось сокращение покупок.
Во вторник в 14.00 мск выйдет пакет статистики от ZEW, показывающий изменение ожиданий в деловой среде Еврозоны и конкретно Германии. Ожидается, что по экономике Германии эти индексы покажут небольшой рост, что также послужит поддержкой евро.
Ждать серьезных движений до среды, которую откроет выступление Бена Бернанке, не следует. Но нужно внимательно следить за риторикой высших должностных лиц ФРС, которых в начале недели ожидается множество. Если они будут говорить о плане Волкера, то это будет означать, что общая позиция ФРС и правительства США уже согласована, и нам останется ждать того взрывного момента, который поставит рынок перед фактом – правила игры изменились.
Технически картина по паре eurusd следующая. Пара уверенно отбилась от уровня 1,3295, что составляет 50% коррекции восходящего движения, и в данный момент находится точно на уровне 38,2% ФИБО от коррекционного движения. Если этот уровень будет пройден, то нас ожидает поход выше в зону 1,3560 – 1,3580 и попытка сформировать вторую вершину в области 1,3625 – 1,3650. Этот сценарий может быть реализован только в случае, если евро получит в начале недели существенную новостную поддержку, что представляется маловероятным.
Более вероятным представляется движение от текущих уровней на юг и попытка повторного тестирования уровня 1,3295.
