Опубликованные в среду протоколы заседания FOMC от 14 июня не оказали заметного влияния на рынок, поскольку инвесторы увидели в них примерно то, что и ожидали. Интрига заключалась, по сути, всего лишь в том, насколько быстро ФРС готова приступить к реализации плана по сокращению баланса. Как следует из протоколов, часть руководства ФРС готова начать запланированные действия в ближайшем будущем, поскольку «рынки уже достаточно подготовлены», часть предлагает отложить радикальные меры, чтобы дождаться ясности с инфляцией.

Рынок на текущий момент исходит из того, что ФРС выполнит собственный план по нормализации процентных ставок и очередной шаг предпримет на заседании 13 декабря, вероятность этого, по данным СМЕ, составляет 58.4%. Что касается сокращения баланса, то вероятность начала действия программы в ближайшие 2 месяца невысока.

Еврозона

Опасения относительно слабой инфляции, безусловно, имеют под собой основания, однако если посмотреть на динамику промышленных цен, то она вполне позитивна – в годовом исчислении рост по итогам мая составил 3.3%, превышены многолетние максимумы как по еврозоне, так и по ЕС в целом, а замедление касается волатильных цен с учетом энергоносителей и продуктов питания:

Опубликованные в среду индексы PMI Markit по странам еврозоны дружно показывают рост деловой активности практически по всему спектру стран, а объем розничных продаж в мае вырос на 0.4%, что превысило прогноз 0.3%. Макроэкономические показатели подтверждают устойчивый рост еврозоны и поддерживают спрос на евро.

Руководство ЕЦБ, тем не менее, не спешит развивать ястребиную риторику, справедливо полагая, что чересчур быстрый рост евро может помешать восстановлению. Член исполнительного совета ЕЦБ Эвальд Новотны заявил в среду, что банк должен приступать к нормализации сразу же, как только это позволит экономика, однако период низких процентных ставок еще далек от завершения. Его коллега Питер Прэт, выступая в Риме, был еще более сдержан, по его мнению, задача ЕЦБ еще не выполнена, нужно сохранять терпение и настойчивость, чтобы увидеть уверенный рост инфляции.

На фоне слабости доллара евро все еще сохраняет значительный потенциал, однако текущий импульс стал несколько слабее. Слухи о скором завершении программы выкупа активов не подтвердились, спекулятивный фактор, подталкивающий евро вверх, снизился, и торговля перешла в боковой диапазон, однако шансы к росту все же остаются более высокими, чем разворот на юг.

Великобритания

Глава Банка Англии Марк Карни продолжает бомбардировать инвесторов неожиданными оценками как британской, так и мировой экономики. В своем письме лидерам G20 он заявил, что банки сейчас значительно сильнее, а реформы G20 создают более правильную финансовую систему. Неделей ранее Карни спровоцировал рост фунта, объявив, что Банк Англии может приступить к частичному отказу от стимулирующих мер.

Ястребиная позиция Карни привела к росту спроса на фунт, однако последние макроэкономические данные выглядят откровенно слабо. Активность в производственном секторе, по данным Markit, понизилась в июне с 56.3 п. до 54.3 п., в строительном секторе с 56.0 п. до 54.8 п., ну а основа экономики – сектор услуг – с 53.8 п. до 53.4 п. Открытие новых бизнесов – на минимуме за 9 месяцев, и даже несмотря на то что ВВП во 2 квартале вырос на 0.4%, становится понятно, что 3 квартал будет слабее.

Пятница даст новые данные для оценки. Будут опубликованы отчеты по промышленному производству в мае, по общему торговому балансу, кроме того, институт NIESR представит прогноз по ВВП, а Марк Карни выступит с очередной речью. Пока же нужно исходить из того, что основным драйвером являются вербальные интервенции главы Банка Англии и надежды на рост ставок в скором будущем. Это зыбкая почва, если учитывать угрозу замедления экономики, а потому фунт, все еще сохраняющий потенциал к росту, вряд ли сможет сохранить уверенную динамику без нового драйвера.

Нефть и рубль

Цены на нефть активно снижались в среду на фоне целого ряда медвежьих новостей. Агентство Bloomberg утверждает, что ОПЕК в июне нарастила добычу в сравнении с маем на 260 тыс. барр., а правительство России выступает против дополнительного сокращения добычи, и даже вероятность продолжения сделки с ОПЕК после марта 2018 г. находится под сомнением.

Снижение котировок было остановлено после того, как API отчитался о заметном сокращении запасов на прошлой неделе, однако восстановление вряд ли будет устойчивым.

Рубль нашел сопротивление в районе 60.42, однако потенциал для дальнейшего ослабления сохраняется. Важным драйвером станут итоги встречи Путина и Трампа на полях G20 в пятницу, до этого настроения инвесторов будут нейтральными.