Российский рубль продолжает сохранять устойчивость благодаря внутреннему позитиву, смешанному внешнему фону и неоднозначности влияния американских санкций против местного рынка государственного долга. По мнению Moody 's Investors Service, Вашингтон все-таки пойдет на такой шаг из-за желания наказать Москву за якобы вмешательство в президентские выборы в США в 2016, однако особых проблем РФ от этого испытывать не будет. Один из лучших профицитов счета текущих операций среди развивающихся стран и первый с 2011 профицит бюджета позволяют России гибко варьировать политику эмиссии облигаций. В экстренном случае аукционы можно на время прекратить, что стабилизирует рынок долга. К таким мерам Москва уже прибегала.

Как только тема запрета доступа нерезидентов на рынок бондов РФ была поднята, иностранцы вывели из российских долговых обязательств около $7,6 млрд. В результате их доля в структуре обращающихся бумаг снизилась с 34,5% до 26,6%. Первое время на рынке царила паника, однако понимание того, что Москва может справиться и своими силами, успокоило инвесторов. Не думаю, что объявление санкций приведет к росту USD/RUB до сентябрьских максимумов.

Динамика доли нерезидентов на российском рынке долга

Внутренний позитив для рубля связан с риторикой Центробанка и с ростом деловой активности в производственном секторе РФ до максимальных отметок за полугодие. Пусть на своей последней встрече регулятор решил воздержаться от повышения ключевой ставки, он оставил дверь для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики открытой. Все будет зависеть от динамики инфляции, вероятность разгона которой оценивается существенно выше, чем замедления. И дело не только в налоговой реформе или девальвации рубля. Только за первое полугодие цены на бензин выросли на 7%, при этом рост показателя на 10% способен добавить к годовой инфляции в РФ 0,2-0,3 п.п. Таким образом, с одной стороны, «бычий» тренд по нефти позволяет Москве решить бюджетные проблемы, с другой - усиливает риски повышения стоимости заимствований.

Внешний фон для рубля носит смешанный характер. Коррекция Brent и WTI обусловлена ростом американских запасов и увеличением добычи ОПЕК на фоне потенциального замедления глобального спроса из-за торговых войн. Вместе с тем американские фондовые индексы смогли зализать часть потерь в конце октября, что воспринимается как улучшение глобального аппетита к риску и протягивает руку помощи доходным активам. Влияние промежуточных выборов в США на пару USD/RUB пока сложно оценить. Победа демократов в Палате представителей усилит риски импичмента Дональду Трампу, что негативно повлияет на S&P 500 и доллар США. Одновременно увеличится вероятность антироссийских санкций. Виктория республиканцев может усилить американскую валюту из-за слухов о дальнейшем снижении налогов.

Технически консолидация пары USD/RUB в диапазоне 65-67,1 продолжается. Прорыв ее нижней границы позволит «медведям» рассчитывать на реализацию таргета на 88,6% по паттерну «Акула».

USD/RUB, дневной график