Трейдеры скептически относятся к усилиям Кристин Лагард противостоять растущим ставкам на повышение процентных ставок Европейским центральным банком в следующем году.

ЕС и США одинаково подводит инфляция и данные отчетов, но рынки доверяют Лагард существенно меньше

На своем выступлении в четверг Лагард пыталась изменить растущий тренд повышения потребительских цен на 20 базисных пунктов ЕЦБ в декабре 2022 года, заявив, что такая вероятность не подтверждается анализом ЕЦБ. Лагард признает, что более высокая инфляция продлится дольше, чем предполагал ЕЦБ ранее, но уверяет, что ее уровень снизится до 2022 года.

Однако она промолчала о том, что рынки ошибаются, рассчитывая на повышение ставок в следующем году. По сообщениям инсайдеров, некоторые члены Совета на заседании заявляли, что такой шаг может иметь неприятные последствия. Это сразу отразилось на инвестиционном климате Союза.

Похоже, рынки не оценили половинчатых заявлений, и менее чем через сутки трейдеры пошли еще дальше, приблизив срок пересмотра ставок на два месяца.

Рынки «называют это блефом Лагард», по выражению Валентина Маринова, представитель Credit Agricole. Похоже, все ожидали более крепких уверений.

Еще более инвесторов испугали цифры инфляции в зоне евро, отразившие рост до 4,1% в сентябре. Это гораздо выше прогнозов экономистов в 3,7%. В истории евро превышение порога в 4% случалось лишь однажды.

Индекс базовой инфляции без учета продуктов питания и электроэнергии составил 2,1%. Цены на энергоносители в зоне евро выросли на 23,5% в октябре по сравнению с 17,6% месяцем ранее на фоне нехватки природного газа.

Основываясь на своих прогнозах, сделанных ранее в пятницу, трейдеры ожидают, что ЕЦБ повысит ставку по депозитным кредитам на 20 базисных пунктов уже в октябре 2022 года. Это поднимет ставку до -0,3%, являясь первым повышением банка за более чем десятилетие.

Ожидание повышения стоимости заимствований ощущается также на европейских рынках облигаций. Доходность 10-летних долговых обязательств Италии и Греции, которые плетутся в хвосте Евросоюза, подскочила на 22 базисных пункта и 11 б.п., соответственно, до 1,29% и 1,17%. Это привело к тому, что базовая стоимость заимствований в Италии достигла самого высокого уровня с июля прошлого года.

Так, инфляция в Италии ускорилась до 3,1% в октябре, так как домохозяйства столкнулись с резким скачком стоимости энергии, которая за этот период выросла на 23,4%. Правительство выделило 3,5 миллиарда евро (4,1 миллиарда долларов) на защиту семей и предприятий от скачка цен на электроэнергию в прошлом квартале и заявило, что продолжит принимать меры по снижению цен. Страна имеет госдолг, который в этом году приближается к 153,5%.

От более успешных соседей уже планируется помощь в виде грантов и займов Европейского союза и фонда национального восстановления в объеме более 200 миллиардов евро, которые будут потрачены на такие вещи, как инфраструктура, здравоохранение, образование, цифровизация и инициативы по зеленой экономике.

Однако Италия не единственная страна в еврозоне, которая испытывает трудности.

В октябре потребительские цены в Германии подскочили на 4,6%, что является самым высоким показателем с 1993 года, в то время как Бундесбанк заявил в своем последнем ежемесячном отчете, что рост цен может ускориться еще больше в ближайшие месяцы, а затем замедлится в следующем году.

Экономика еврозоны росла в течение лета, поскольку активность покупателей восстанавливалась после блокировки коронавируса, но цены также не отставали, став постоянной головной болью Европейского центрального.

Потребление все еще растет, несмотря на опасность новой волны, поскольку потребители все равно возвращаются в магазины и заведения. Но многие предприятия не способны угнаться за спросом из-за нарушенных цепочек поставок. Это оказывает дополнительное давление на цены, которые и без того повышаются из-за роста стоимости товаров. Производителей также подкашивает необходимость повысить заработную плату сотрудникам из-за роста инфляции.

Экономика 19 стран, использующих евро, в третьем квартале выросла на 2,2% быстрее, чем прогнозировалось, что является самым быстрым темпом за год и позволяет ей достичь докризисных размеров до конца года.

Столь высокие показатели были достигнуты даже в то время, когда Германия, крупнейшая экономика блока, боролась за поставки микрочипов, сдерживающие производство в ее ведущей отрасли экспорта - автомобильном секторе.

Быстрый рост потребления наряду с резким ростом цен на нефть помогли довести инфляцию до 4,1% в этом месяце, что более чем вдвое превысило целевой показатель Европейского центрального банка и сравнялось с уровнем 1997 года.

Каковы прогнозы экономистов в отношении еврозоны?

Экономисты разошлись во мнениях, что же будет дальше.

«В последнем квартале рост будет намного медленнее, так как нарушение цепочки поставок, замедление мирового спроса и некоторая нехватка рабочей силы сдерживают производство», - сказал Эндрю Кеннингем из Capital Economics.

Экономисты не видят впереди драмы. Ключевой опрос ЕЦБ, опубликованный в пятницу, показал ожидаемый рост на 4,5% в 2022 году, предполагая, что быстрое расширение будет продолжаться, но более умеренными темпами.

Это достаточно странная позиция. Действительно, рост потребления когда-то все же сократится. Особенно быстро это произойдет, если уровень инфляции приблизиться к красной зоне, что будет означать, что у людей просто нет денег.

Не будем забывать, что проблема с энергоносителями также временная. Сейчас идет борьба между ЕС и Россией по контрактам, но уже в середине зиме фьючерсы на нефть вернутся к более адекватным цифрам.

Единственное, что способно нарушить этот прекрасный план – новая волна Covid-19, который, кажется, чхать хотел на прививки и бустеры: уровень заболеваемости в еврозоне продолжает расти.

Добавьте сюда введение ограничений, таких как QR-коды. Сегодня инсайдер одного российского ритейлера сообщил, что введение QR-сканирования снизило посещаемость торговой точки на 60%. Вряд ли цифры по другим странам будут слишком отличаться. Эти проверки добьют розничный бизнес, который едва выживает с начала пандемии.

Мало того, посещение вакцинированными публичных мест все равно оставит коронавирусу достаточную базу для дальнейшего распространения.

Но и это не все. Вы не забыли про введение новых, более высоких ставок корпоративного налога, которые победно были в ускоренном темпе внедрены в еврозоне? Да, бюджеты нужно наполнять, но на кого в конечном итоге лягут расходы по этим налогам? На конечного потребителя.

Не будем забывать, что в прошлом году ЕЦБ привлек необходимую сумму для финансирования срочных программ, связанных с пандемией, за счет выпуска облигаций. Что же будет, если коронавирус вновь возьмет верх? Само собой, Евробанк вновь выпустит облигации госзайма.

У ЕС и других стран был реальный шанс повысить процентные ставки летом, когда оптимизм рынков позволил бы максимально смягчить удар. Сейчас момент безвозвратно упущен – этого пока не понимает большинство розничных трейдеров. Инфляция просто не даст центробанкам пространства для манипулирования ставками.

В дополнение к опасениям по поводу инфляции, опрос компаний, опубликованный ЕЦБ в пятницу, показал, что более 30% респондентов ожидали, что ограничения предложения и более высокие производственные затраты продлятся еще год или дольше. Несколько меньший процент предсказал, что трудности продлятся еще от шести до 12 месяцев.

Компании также продолжают сообщать о «нехватке соискателей» на работу, поскольку люди меняют профессию, страну или образ жизни, средняя заработная плата продолжает расти.

Что это будет означать для нас с вами?

• С большой долей вероятности, низкие процентные ставки сохранятся как минимум до середины 2022 года.
• Инфляция также будет расти, но умеренно. Введение новых ограничительных мер вновь ударит по цепочкам поставок. Кроме того, газовые хранилища Европы все еще пусты. Но весной 2022 года можно ожидать резкого улучшения ситуации. Не в последнюю очередь благодаря вероятному поступлению в продажу нового лекарства от коронавируса.
• Китай сейчас борется со вспышкой коронавируса. Долгое время Поднебесной удавалось полностью нейтрализовать вспышки. Но все может выйти из-под контроля в любой момент. Закрытие китайских производителей и портов на карантин подорвет также и экономику еврозоны.
• Потребление, действительно, снизится. Но за счет новых ограничительных мер и цен, что не хорошо для экономики. Как ни странно, это сыграет отчетам на руку и немного сдержит безумство инфляции. Однако благодаря этому высокие цены закрепятся.
• Следует также понимать, что ограниченное предложение от дышащего на ладан производственного сектора само по себе способно усилить инфляцию.

Результирующие цифры как совокупность всех векторов влияния на инфляцию очень сложно предсказать.

«Общая инфляция, вероятно, снизится с текущего уровня в 4,1% до почти 1,5% в конце 2022 года по мере исчезновения особых факторов», - сказал экономист Беренберга Хольгер Шмидинг.

«Таким образом, мы ожидаем, что ЕЦБ начнет повышать ставки в конце 2023 года, а не в 2022 году».

Мое мнение: скорее всего, так и будет. Хотя инфляция, скорее всего, начнет снижаться весной и летом достигнет приемлемых цифр. Год постоянного роста инфляции не выдержит ни одна экономика. Конечно, всегда возможен и полный коллапс, но никто в мире не возьмется уверенно сказать, наступит ли он. Шансы на это снижаются с ростом потребления, новая же волна инфекции может изменить все.

Что касается евро, скоро новости ударят по валюте, заставляя ее вновь снижаться. Позитивные отчеты США лишь усугубляют ситуацию. Вероятно, пятничная американская сессия провалит евро глубоко вниз.

Читайте другие статьи автора:

Не такая уж и временная: инфляция собирается задержаться, акции растут, центробанки беспокоятся
Потребительские цены вновь зашкалили; пророк краха 2008 года говорит об ограниченных возможностях ФРС

Доллар на этой сессии вырастет, но так ли хороши новости из США? Citi также настроен пессимистично

Уолл-стрит и реальная экономика: «уже не вместе»; проблемы в области поставок растут

Россия не даст Европе топлива без одобрения Северного потока-2