Нафта стала найбільшою та найнесподіванішою жертвою банківської кризи, що поширилася з Каліфорнії до Швейцарії. Трохи більше ніж за тиждень нафта марки Brent подешевшала на 10 доларів за барель, або приблизно на 15%. Швидкість і масштаб розпродажу змусили деяких інвесторів поставити запитання: де ОПЕК+? Нафтовий картель, принаймні зараз, перебуває у вичікувальному режимі й навряд чи діятиме доти, доки Федеральна резервна система не завершить своє наступне засідання з грошово-кредитної політики 22 березня.
В останні кілька годин повідомлення, яке я чув від нафтових столиць, звучить так: "Ніякої паніки". Можливо, група просто робить хоробрий вигляд, щоб виграти час, перш ніж потрібно буде діяти. Можливо. Хоча ціни на нафту Brent і West Texas Intermediate стрімко впали, делегати ОПЕК+, як і раніше, натхнені тим, що вони називають стійким попитом в Азії. Китай йде на поправку, а Індія багато купує.
Делегати ОПЕК+ здебільшого звинувачують у розпродажі спекулятивні гроші, а не будь-які ознаки слабкості на фізичному ринку. Вони зазначають, наприклад, що офіційні ціни продажу з Саудівської Аравії та інших країн Близького Сходу з січня були вищими порівняно з попереднім місяцем. Ніщо з того, що я чув, не звучить так, ніби скорочення виробництва не за горами.
Будь-який аналіз нещодавнього краху вказує на хвилю продажів, що самореалізується, зосереджену на ф'ючерсах та опціонах, а не на фізичному ринку. По-перше, великі інвестори зняли свої страховки від інфляції, коли ринок скарбничих облігацій США впав. Хвиля продажів зупинила деякі бичачі товарні хедж-фонди, що, своєю чергою, змусило їх продавати, що призвело до ще більшого зниження нафтових орієнтирів. Ось тоді все стало зовсім погано, тому що в гру вступив ринок опціонів.
Цього тижня WTI впала до рівня 65 доларів за барель, коли американські виробники сланцю та уряд Мексики продали більшу частину свого видобутку на 2023 рік. Банки Волл-стріт були змушені продавати нафтові ф'ючерси, щоб захистити себе від втрат, пов'язаних з Опціонами пут, які вони продали сланцевим компаніям і Мексиці, що призвели до низхідної спіралі. Цикл зворотного зв'язку відомий як негативний гамма-шок, за однією з грецьких букв, використовуваних трейдерами для визначення ціни опціонів.
Тим часом як різанина поширювалася по всьому ринку, офіційні особи ОПЕК+ заспокоювалися в інших місцях: наприклад, маржа нафтопереробки в США залишалася дуже високою під час розпродажу, що свідчить про те, що базовий попит залишається здоровим. Можливо, зниження перебільшено.
Представники ОПЕК+ вважають, що ринок ще якийсь час залишатиметься неспокійним. Але зрештою сила дисбалансу попиту і пропозиції, очікувана в другій половині року, повинна знову заявити про себе, що призведе до підвищення цін, принаймні так стверджується. Для нафтових биків наступні 10-15 тижнів виявляться важкими, навіть якщо картель має рацію у своїй думці про видобуток і апетити.
Більше турбує ОПЕК+ той факт, що дефіцит у другому півріччі може бути набагато меншим, ніж очікується наразі. Просто зараз Міжнародне енергетичне агентство прогнозує, що попит на нафту перевищуватиме пропозицію більше ніж на 1 мільйон барелів на день у період з липня до вересня та більше ніж на 1,5 мільйона барелів на день з жовтня до грудня. Поки що все добре для нафтового картелю.
Але цей райдужний прогноз ґрунтується на значному падінні видобутку в Росії, яке поки що не виправдалося. У січні Москва качала 11,4 мільйона барелів на день ─ це більше, ніж рік тому, коли починалися бойові дії в Україні. Поки що в березні дуже мало ознак значного сповільнення, попри те що Кремль оголосив про скорочення видобутку на 500 000 барелів на день цього місяця. Постійно недооцінюючи силу російського виробництва понад рік, МЕА знову робить ставку на величезне падіння виробництва протягом року. До третього кварталу очікується, що видобуток у Росії впаде всього до 10,1 млн барелів ─ сміливий прогноз.
Якщо видобуток нафти в Росії знову несподівано зросте, очікуваний ринковий дефіцит у другій половині року може скоротитися вдвічі. Проте з липня по грудень пропозиція буде нижчою за попит, що змусить споживачів використовувати свої запаси. Справжня проблема для ОПЕК+ полягатиме в тому, що глобальний попит ослабне, оскільки банківські проблеми переростуть у пряму рецесію у США та Європі.
ВИСНОВКИ
Таким чином, ОПЕК+ потрібно кілька речей, щоб піти на користь зростанню нафтових котирувань.
По-перше, потрібно, щоб Володимир Путін виконав свою обіцянку скоротити видобуток у Росії або щоб західні нафтові санкції проти Москви почали знижувати видобуток.
По-друге, необхідно, щоб споживання сирої нафти в Китаї та Індії не тільки залишалося стійким, а й фактично збільшувалося протягом року.
І по-третє, необхідно, щоб західні центральні банки уникли жорсткої посадки, особливо в Америці.
Є четверта змінна, яка може допомогти ОПЕК+. Зростання видобутку сланцю у США торік було підірване, оскільки бурильники зосередилися на поверненні грошових коштів акціонерам, а не на збільшенні видобутку. Оскільки форвардні ціни на нафту WTI на 2024 і 2025 роки є значно нижчими за 65 доларів за барель, цього року зростання може ще більше послабитися. Як це не парадоксально, ОПЕК+ може зіткнутися з вищим, ніж очікувалося, видобутком з Росії, одного з її членів, і слабшим, ніж очікувалося, з боку США.
